同庆楼(605108)：23Q3表现靓丽 看好展店持续加速&新店爬坡贡献下的业绩释放

事件概述：


公司发布三季报，23Q3 单季实现营收6.01 亿元/yoy+19.8%、较19 年同期增长 86.4%，实现归母净利0.57 亿元/yoy-13.9%、较19 年同期增长141.0%，扣非净利0.55 亿元/yoy-8.5%、较 2019 年同期增长 137.4%。实际归母及扣非业绩位于业绩预告中位区间、符合指引。


2023Q1-3 实现营收16.83 亿元/yoy+35.0%、较19 年同期增长58.8%，实现归母净利2.03 亿元/yoy+131.2%、较19 年同期增长 49.9%，扣非净利1.60亿元/yoy+121.7%、较19 年同期增长 32.6%，经营活动产生的现金流量净额5.00 亿元/yoy+61.2%、较 2019 年同期增长 221.3%。


开店进展及计划：


截止Q3 公司新开业门店7 家，其中：酒楼门店4 家，婚礼门店1 家，富茂2 家，公司预计到今年底尚有2-3 家新门店开业。


成本费用：


23Q3 单季毛利率25.29%/yoy+1.8pct，预计主要系供应链批量采购、中后台管理加强带动；期间费用率13.4%/yoy+4.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率4.9%/6.6%/0.1%/2.0%、分别yoy+3.0/+0.9/+0.0/+0.7pct，预计销售费用率同比提升主要系食品业务宣传投放影响。


从短期看，我们认为公司三季度表现稳健且预计四季度迎来传统旺季；从长期看，公司宴会+包厢模式具备开店空间、签约储备项目加持下有望持续稳健拓展，富茂大饭店模式可贡献的业绩空间仍大，加速扩张后有望为明后年业绩释放带来空间。公司以同庆楼大型餐饮为核心基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，我们看好公司的经营韧性及后续持续的业绩兑现。


盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司23-25 年归母净利润2.8/3.6/4.6 亿，当前股价对应PE 分别为27X/21X/16X、维持“买入”评级。


风险提示：食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险

□.郑.澄.怀./.何.富.丽    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司