爱柯迪(600933)：新能源项目放量 在手订单充沛

新能源订单释放，三电件、车身结构件等中大件产品拉动增长。爱柯迪2023前三季度实现营业收入42.35 亿元，同比增长39.92%，实现归母净利润5.98 亿元，同比增长46.70%。其中2023Q3 实现营业收入15.91 亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%，实现归母净利润2.02 亿元，同比增长3.88%，环比-10.92%。公司业绩增长得益于稳健推进战略转型升级与全球化布局，前期开拓的新能源项目订单放量。上半年公司预计铝合金压铸板块中获得的新能源汽车项目寿命期内新增收入占比超过90%，其中新能源三电系统占比约40%，新能源车身结构件占比超过30%，截至2023 年9 月初，公司预计新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250 亿元，预计在未来4-7 年内实现销售收入。


第三季度毛利率环比提升，预计受到汇兑损失影响，净利率有所下滑。


公司2023Q3 实现销售毛利率28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct，实现归母净利率12.68%，同比-3.60pct，环比-3.65pct。虽然第三季度铝合金原材料价格相较于二季度末上涨了7.7%，公司毛利率仍实现环比小幅改善，我们预计得益于产能释放的规模效应。费用方面，公司2023Q3财务费用率1.20%，环比+6.35pct，公司外销比例较大（2023 年上半年海外收入占比41%），公司财务费用率增加受损于外汇损失。


海外拓展加速，产能进入释放周期。产能方面，公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产，智能制造科技产业园项目于2022 年11 月厂房竣工交付，安徽一期项目计划于2024 年下半年竣工交付，墨西哥一期生产基地已于2023 年7 月投入量产使用，二期工厂主打3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，预计达产后新增新能源汽车结构件产能175 万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75 万件/年，配套北美地区新能源汽车市场。建设马来西亚生产基地，完善产业链配套，保障原材料供应，同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产，项目计划于2024 年上半年竣工。


风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。


投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件，新能源订单持续放量，维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润8.30/10.51/13.36 亿元，同比增长28.0%/26.6%/27,1%，当前股价对应PE 为23/18/14，维持“买入”评级。

□.唐.旭.霞    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司