绿能慧充(600212)：2023Q3营收超预期 直流快充桩景气度持续验证！

公司发布2023 年三季报：2023 前三季度实现营收5.12 亿元，同比198.94%，实现归母净利0.25 亿元，同比扭亏；单季度来看，23Q3 实现营收2.59 亿元，同比+389.81%，实现归母净利0.21 亿元。


　　营收端：公司23 年前三季度实现营收5.12 亿元，同比+198.94%；其中， 23Q3 实现营收2.59 亿元，同比+389.81%，环比+67.44%。


　　利润端：公司23 年前三季度实现归母净利0.25 亿元，同比扭亏，毛利率为23.39%，同比提升2.77pct；其中2023Q3 实现归母净利0.21 亿元，毛利率为22.12%，同比提升1.52pct。随着规模效应逐渐显现，我们认为公司毛利率仍有较大提升空间。


　　费用端：公司23 年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为9.54%/5.57%/3.55%/0.22%，同比分别


　　-0.15/-13.89/-0.66/-0.69pct。


　　行业β：截止2023 年9 月，全国充电基础设施累计数量为764.2万台，同比增加70.3%，行业景气度高企。2023 年1-9 月，充电基础设施增量为243.2 万台，新能源汽车销量627.8 万辆，增量车桩比为2.6：1，较1：1 的理想车桩比仍有较大提升空间，行业有望继续保持高增。


　　公司α：公司2023 年三季报业绩表现亮眼，同比高增且逐季呈景气加速态势，我们预计随着充电桩销售规模进一步提升、高功率充电堆占比继续提升以及海外充电桩市场加速拓展，公司盈利能力有望持续攀升。


　　投资建议：公司并购绿能技术并剥离传统业务，加速蜕变成充电桩小巨人。考虑到公司23Q3 营收超出我们预期，我们上调公司23-25 年营收预测为10.75/22.76/38.99 亿元（前值为7.83/15.75/28.33 亿元），归母净利润分别为0.63/2.33/4.89 亿元（前值为0.53、1.76、4.42 亿元）。公司股权激励指引23-25年CAGR 仍高达88%，传统业务加速出清后较其他企业有望享受更高业绩弹性，当前股价对应24/25 年为21/10xPE，维持“买入”评级。


　　风险提示：收购整合风险、市场风险、充电桩及储能业务出海不及预期、非公开发行股票事项实施阶段的不确定风险等

□.吴.立    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司