爱柯迪(600933)：营收规模稳健向上 积极拓展海外市场

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收42.35 亿元，同比+39.92%；实现归母净利润5.98 亿元，同比+46.70%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比+48.13%。其中，23Q3 实现营业收入15.91 亿元，同环比分别+33.37%/ +14.74%；实现归母净利润2.02 亿元，同环比分别+3.88%/ -10.92%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同环比分别-5.97%/ -16.23%。（2）公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票募集说明书》（申报稿、修订稿），拟募集资金总额不超过12 亿元人民币，用于新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目。


　　公司营收规模稳健向上。公司充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，持续完善“产品超市”品类，随着新产品逐一量产，营收规模稳健增长。前三季度公司实现营收42.35 亿元，同比+39.92%。其中，23Q3 实现营业收入15.91 亿元，同环比分别+33.37%/ +14.74%。


　　受财务费用影响，Q3 净利率下滑。2023 年前三季度，公司销售毛利率和净利率分别为28.96%和14.48%，同比分别提升1.92pp 和0.39pp。其中，Q3毛利率为28.79%，同环比分别-1.26pp/ +0.26pp；净利率为12.77%，同环比分别-4.23pp/ -4.13pp。费用率方面，公司前三季度期间费用率为10.53%，同比+0.40pp。Q3单季度为12.3%，同环比分别提升5.00pp/ 6.34pp。其中，Q3财务费用率为1.2%，同环比分别提升4.73pp/ 6.35pp，主要系汇兑损益变化。综合来看，前三季度公司盈利能力相对稳健。


　　墨西哥二期项目积极推进，加速拓展海外市场。《新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地》是公司在墨西哥的二期项目，主打3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。项目总投资额为12.33 亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75 万件/年。项目有助于扩张北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，提高客户黏性。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.95/1.26/1.60 元，对应PE 为23/17/14 倍，未来三年归母净利润年复合增速达30%，维持“买入”评级。


　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司