朗姿股份(002612)：23Q3业绩高增 朗姿医美持续发力

23Q3业绩持续超预期，疫后恢复可观。1-3Q23公司实现营收36.94亿元/+38.66%，归母净利润1.94亿元/+977.78%，业绩亮眼。2023Q3单季实现营收13.81亿元/+61.52%，归母净利润0.6亿元/+650.00%，营收和利润端均超预期。


　　盈利能力明显改善。1-3Q23公司毛利率为57.58%/+0.21pct，净利率为5.73%/+4.81pct，盈利能力改善明显。23Q3单季毛利率为55.08%/-1.84%，略有下滑，净利率为4.93%/+3.7pct，上升幅度明显。


　　三大主营业务同步增长，业务全面复苏。2023H1年公司女装/医美/婴童各实现收入9.09/9.06/4.70 亿元， 分别同比+21.72%/+25.15%/+15.80% ， 占比39%/39%/20%，三大主营业务在疫情放开后实现全面复苏。细分来看，医美板块外延收购，进驻武汉市场；服装板块，女装/童装分别新开直营门店25/21家。同时公司累计设立七只医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元，助力公司在医美板块持续实现高效增长。


　　具体看医美业务：1）分品牌：2023年H1米兰柏羽（4家）/晶肤医美（24家）/高一生（2家）/昆明韩辰（1家）各实现收入5.17/1.88/0.87/1.13亿元，分别同比+26.85%/+23.16%/+28.07%/+18.94%，毛利率分别为54.8%/52.0%/51.8%/56.0%，其中深圳米兰柏羽门诊部已正式升级为综合医院； 2）分业务类型：2023年H1手术类/非手术类各实现收入1.63/7.43亿元，非手术类医美收入占比进一步提升；3）分机构类型：2023H1年公司前五大机构四川米兰柏羽/昆明韩辰/成都高新米兰柏羽/陕西高一生/西安米兰柏羽收入分别为3.12/1.13/1.00/0.78/0.75亿元，合计占比73.2%。


　　盈利预测与投资建议：考虑公司23年以来业绩持续超预期，我们上调2023-2025年公司营收预测，营收为49.13/57.62/67.29亿元（原值为46.50/54.58/63.80亿元），上调归母净利润为2.61/3.50/4.27（原值为2.44/3.26/3.96亿元）。采用分部估值法：1）女装：上调盈利预测，预计2023年实现净利润0.98亿元（原值为0.93亿元），维持估值不变，给予23年14倍PE，对应市值13.65亿元；2）医美：上调盈利预测，预计23年贡献营收19.42亿元（原值为18.58亿元），采用PS估值，维持估值不变，给予23年9倍PS，对应市值174.82亿元；3）婴童：上调盈利预测，预计23年实现净利润0.57亿元（原值为0.56亿元），维持估值不变，给予23年33倍PE，对应市值18.90亿元。合计目标市值207.37亿元，目标价格46.92元，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期的风险；医美市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。

□.刘.畅./.高.兴    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司