惠泰医疗(688617)：业绩延续高增长 符合预期

本报告导读：


　　公司Q3 在复杂外部环境下仍延续高增长，业绩符合预期，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级。考 虑到公司Q3 实现较多非经常性损益，相应上调2023年预测EPS 为7.85 元（原为7.55 元），维持2024-2025 年预测EPS 为10.00/13.95 元，参考板块估值中枢给予2023 年目标PE 54X，维持目标价424.67 元，维持增持评级。


　　业绩延续高增长，符合预期。公司2023Q1-3 实现营收12.14 亿元（同比+36.8%），归母净利润4.03 亿元（+54.8%），扣非净利润3.60 亿元（+54.6%）；单Q3 实现营收4.26 亿元（+28.4%），归母净利润1.46 亿元（+43.4%），扣非净利润1.18 亿元（+27.8%），复杂外部环境下仍延续高增长，业绩符合预期。Q3 非经常性损益主要来自于政府补助以及公司与飞利浦医疗终止协议处置设备导致的资产处置收益。


　　血管介入及OEM 持续增长。血管介入类仍为现阶段增长主引擎，其中冠脉通路类借助集采加速国产替代，良好竞争格局下份额有望持续提升；外周介入类随着产品线不断丰富竞争力有望进一步加强，高增长有望延续。


　　凭借强大的技术实力，海外市场及OEM 业务有望继续保持良好增长。


　　电生理有望借助集采加速入院放量。电生理市场准入持续推进，8 月底已覆盖医院800 余家，2023H1 在超过400 家医院完成三维手术3500 余例。


　　通过福建联盟集采报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，未来有望撬动产品加速放量。用于房颤治疗的射频组套和PFA 系统研发亦稳步推进，有望于2024 年上市并全面启动电生理领域国产替代。


　　风险提示：外部环境影响，产品研发推进不及预期

□.丁.丹./.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司