海兴电力(603556)2023年三季度业绩点评：盈利能力与管理水平持续提升 海内外业务进展良好

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　　海兴电力10 月30 日发布公告：2023Q1-Q3，公司实现营收28.73 亿元，同比+20.36%；归母净利润6.69 亿元，同比+42.40%；扣非归母净利润6.27 亿元，同比+52.06%；毛利率40.13%，同比+2.33pct，净利率23.27%，同比+3.63pct。


　　其中，2023Q3 公司实现营收9.94 亿元，同比+21.58%，环比-8.37%；归母净利2.32 亿元，同比+32.75%，环比-11.24%；毛利率43.31%，同比+0.07pct，环比+5.01pct，净利率23.31%，同比+2.05pct，环比-0.74pct。


　　投资要点:


　　盈利能力与管理水平持续提升。2023Q1-Q3 公司毛利率提升，我们推测主要系产品结构改变，高毛利率的AMI 和M2C 解决方案及海外用电业务占比提升。2023Q3 期间费用率达19.27%，同比+1.84pct，环比+10.18pct ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比-2.00pct/-0.78pct/ +5.60pct/-0.98pct，我们推测财务费用率提升主要系汇兑损失，管理费用率下降主要系公司供应链管理水平持续提升。


　　智能用电业务海外市场地位显著，持续突破新项目。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C 和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国外市场方面，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，2023 上半年已实现亚洲AMI 气表解决方案项目的中标。


　　智能配网业务随南网和网外业务开拓，有望迎来第二增长点。智能配网业务，公司在国内持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，上半年实现在南方电网首次中标配电设备，南方电网与网外业务的开拓将成为国内配网业务的第二增长点。国外市场方面，2022 年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，2023 上半年公司在非洲实现配电设备的批量供货。


　　海内外新能源业务持续推进，预计本年内国内项目将完成交付。控股子公司杭州利沃得已完成7kW 至22kW 的国标、欧标交流以及120kW 的国标、欧标直流充电桩产品的研发和量产，在规划的产品包括智能柔性充电堆、液冷超充充电桩等产品。海兴电力已在巴西、宁波、南京、杭州等国内外实施了十余个涵盖光、储、充等综合能源项目。2023 上半年，公司在国内中标了千万级充电桩场站建设EPC 项目，预计本年内可完成项目交付。国外方面，公司分为渠道业务和项目业务两种模式，通过参与项目招投标等模式，为客户提供新能源产品、EPC 总包及系统集成解决方案等，上半年公司在南非的新能源渠道业务已开始贡献收入。


　　盈利预测和投资评级：由于公司各业务进展良好，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司有望实现营业收入40.13/51.66/64.33 亿元，归母净利润8.38/10.14/12.86 亿元，当前股价对应PE分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场竞争风险、汇率风险、新业务模式开展风险、全球经营的管理风险、新技术开发风险

□.李.航    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司