爱柯迪(600933)：2023Q3业绩符合预期 品类拓展+全球布局加速成长

事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入42.35 亿元，同比增长39.92%；实现归母净利润5.98 亿元，同比增长46.70%。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入15.91 亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长3.88%，环比下降10.92%。公司2023Q3 业绩整体符合我们的预期。


　　2023Q3 业绩符合预期，收入和毛利率环比均有提升。收入端，公司2023Q3 实现营业收入15.91 亿元，环比增长14.74%。从主要下游来看，欧洲汽车市场2023Q3 销量415.51 万辆，环比下降5.59%；北美汽车市场2023Q3 销量493.69 万辆，环比微降2.31%；国内狭义乘用车行业2023Q3 批发销量675.00 万辆，环比增长12.22%。毛利率方面，公司2023Q3 综合毛利率为28.79%，环比提升0.26 个百分点。期间费用方面，公司2023Q3 期间费用率为12.28%，环比提升6.34 个百分点，其中销售、管理、研发费用率环比基本持平，财务费用率环比提升6.35 个百分点，主要系汇兑损益的影响。归母净利润方面，公司2023Q3 归母净利润为2.02 亿元，环比下降10.92%，对应归母净利率为12.68%，环比下降3.65 个百分点，主要系汇兑损益拖累所致。


　　产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023 年7 月开始量产，公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，主要生产 3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局。安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023 年3 月动工，计划在2024 下半年交付，为后续订单释放做准备。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为8.47 亿、11.37 亿、15.03 亿的预测，对应的EPS 分别为0.95 元、1.27元、1.68 元，2023-2025 年市盈率分别为23.05 倍、17.18 倍、13.00 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司