兆易创新(603986)：Q3毛利率环比大幅提升 周期拐点或已显现

事件：公司发布《2023 年第三季度报告》。


　　受行业整体下行影响，公司营收利润有所承压。2023 年1-9 月公司实现收入43.94 亿元，同比-35.08%；实现归母净利润4.34 亿元，同比-79.27%。


　　单季度看，2023Q3 公司实现收入14.29 亿元，同比-28.14%，环比-12.05%；实现归母净利润0.98 亿元，同比-82.71%，环比-47.45%。


　　Q3 毛利率环比提升显著，周期拐点或已显现。2023 年1-9 月公司实现毛利率34.38%，同比-14.07pct；净利率为9.87%，同比-21.04pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为36.36%，同比-9.74pct，环比+6.91pct；公司净利率为6.84%，同比-21.58pct，环比-4.61pct。


　　保持高水平研发投入，维持产品技术相对领先。公司一直高度重视研发团队建设及研发过程管理，保持较高水平研发投入；在产品力的打造和研发上，坚持产品创新、技术创新和技术微创新，更好贴近市场需求，面向多样化应用场景，提升和满足客户使用体验。2023 年1-9 月公司研发费用为7.57 亿元，同比+3.94%，研发费用率为17.22%。截至2023 年6 月30 日，公司技术人员占比超过70%，硕士及以上学历占比约53%。


　　存储产品持续拓展下游应用领域，自有品牌DRAM 拓展效果显著。Flash产品中，公司继续保持在中高端消费的优势，且2023H1 汽车、网通等领域出货量同比、环比增长。自有品牌DRAM 产品市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。在已有DDR4、DDR3L 产品基础上，DDR4 8Gb 容量新产品正在按研发节奏推进中。


　　MCU 产品线不断丰富，车规领域进展顺利。公司微控制器产品已成功量产41 大产品系列、超过500 款产品供市场选择。2023 年公司GD32A503 系列车规级微控制器产品市场拓展稳步推进，在多家车企实现导入；正式推出中国首款基于Arm? Cortex?-M7 内核的GD32H 系列超高性能微控制器。此外，基于RISC-V 内核的全新双频双模无线微控制器系列产品有序推进。


　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为6.86/15.87/20.29 亿元，对应10 月24 日股价PE 分别为95/41/32 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

□.何.立.中./.韩.杨    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司