金石资源(603505)：23年Q3单季度业绩创新高 氟资源龙头稳健成长

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月，公司实现营收11.55 亿元，同比+76.8%；归母净利润2.46 亿元，同比+61.14%。2023 年Q3，公司实现营业收入5.96 亿元，同比+154.78%，环比+52.49%，归母净利润1.2 亿元，同比+103.27%，环比+30.35%。


　　主营产品量价齐升，2023 年Q3 公司业绩创新高。2023 年1-9 月，公司主营产品销量合计33.06 万吨，其中酸级萤石粉外售单价为2739 元/吨，同比+12.85%，高品位块矿外售单价2124 元/吨，同比+4.05%，酸级萤石粉外售单价创公司上市以来新高。主要受益于近年来环保政策的日渐趋严，萤石行业开工率有所下滑，供给侧收紧，而下游制冷剂及含氟聚合物需求稳步增长，供需共振驱动萤石价格持续增长。2023 年Q3，公司主营产品销量为13.2 万吨，同比+46.67%，外销量显著增长。根据百川盈孚数据显示，2023 年Q3，萤石97%湿粉均价为3148.06 元/吨，同比+14.66%，主营产品业务量价齐升，2023 年Q3 公司业绩创新高。


　　包钢选化一体化项目贡献利润，宜春提锂项目陆续出货。根据公司三季报，公司包钢金石选矿项目1-9 月实现投资收益1371.39 万元。金鄂博氟化工项目12 万吨/年氢氟酸产能于7 月底试生产，销售氢氟酸产品0.73 万吨，销售包钢金石酸级萤石粉 4.75 万吨，实现营业收入1.79 亿元，归母净利润626.31 万元。江西宜春提锂项目1-9 月产锂云母精矿3.05 万吨，销售 1.5 万吨，平均销售价格5393 元/吨。报告期末锂云母精矿共有存货1.53 万吨，陆续签约出货中。


　　萤石供给侧收缩趋势不减，资源稀缺性有望进一步凸显。每年四季度进入冬季，受北方冬季气温较低影响，部分矿山开采、生产及运输受限，萤石行业开工率会有一定程度下降，而四季度为下游制冷剂厂家传统备货旺季，萤石资源稀缺性有望进一步凸显，萤石价格或将继续维持高位。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.78/6.43/7.87亿元，EPS 分别为 0.87/1.48/1.81 元，对应 PE 分别为36/21/17 倍，考虑公司作为萤石资源龙头，随着下游制冷剂行业复苏及含氟聚合物产能的释放，萤石价格中枢有望持续上移，同时公司包钢项目、宜春提锂项目已开始逐步贡献利润，长期成长空间较为广阔，维持“买入”评级。


　　风险提示：萤石矿安全事故风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司