海油工程(600583)2023年三季度报业绩点评：中海油上调资本开支计划 助力公司业绩增长

事件：


　　2023年前三季度实现营收209.63亿元（同比+7.64%）；实现归母净利润13.73 亿元（同比+64.4%）；实现扣非净利润10.80 亿元（同比+74.43%）；其中，Q3 公司实现营收65.22 亿元（同比-15.76%）；实现归母净利润3.89亿元（同比+10.02%）；实现扣非净利润2.99 亿元（同比+11.67%）。


　　公司新签订单大幅增长，在手订单充足。2023Q3 公司新签订单金额84.22亿元（+236%），境内油气业务77.29 亿元，清洁能源业务0.04 亿元，海外业务6.89 亿元。前三季度公司累计新签订单金额262.85 亿元（+51%），其中国内186.50 亿元（+24%），海外76.35 亿元（+276%）。截止报告期末，公司在手订单为411 亿元，公司未来业绩增长拥有有力支撑。


　　公司持续推进降本增效，叠加原材料价格下跌，盈利能力稳步上升。2023年前三季度公司实现综合毛利率11.82%（同比+2.08pct），毛利率显著提升得益于1）工作量的大幅上涨，前三季度公司共完成钢材加工量34 万结构吨（+19%）；海上作业投入1.97 万船天（+2%），工作量的大幅提升带动固定成本摊薄，公司盈利能力显著提升；2）原材料价格下跌，公司先前承接的低毛利率订单已完全消化，成本端压力减弱，毛利率回升。


　　公司关注海外市场开发拓展，海外项目稳步推进。报告期内，公司海外项目施工进展十分顺利，1）沙特Marjan 项目、巴油P79 FPSO 上部组块项目全面推进；2）加拿大PAD14 项目完成首期交付；3）加拿大长湖西北项目完成国内模块建造工作，11 月现场安装；4）乌干达Kingfisher 项目完成交付；5）巴斯夫模块建造项目已顺利开工；6）沙特阿美LTACRPO122 项目已顺利开工。伴随公司海外项目的不断落地，海外影响力逐步扩大，未来有望承接更多海外订单，为公司提供业绩新增长点。


　　全球油价持续高位，上游加大资本开支力度，公司业绩未来可期。母公司中海油于2023 年三季报上调年度资本支出预算20%，至1200-1300 亿元（之前为1000-1100 亿元），助力储量和产量增长。海油工程将直接受益于母公司资本开支增长，公司营收结构中，中海油占比常年保持在60%至70%，伴随中海油资本支出提升20%，海油工程营业收入预计增加12%；利润方面，公司订单增多，高产能利用率带动固定成本摊薄，叠加公司持续推进降本增效，利润增速有望更快。


　　盈利预测：根据三季报调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为21.8/ 27.4/ 34.4 亿元，同比增长分别为+49.6%/ +25.5%/ +25.8 %，对应PE 分别为12x/ 10x/ 8x，维持“买入”评级。


　　风险提示：订单放缓，原材料涨价，业绩预测和估值判断不达预期。

□.唐.凯    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司