蓝思科技(300433)：Q3业绩环比高增 消费电子+新能源汽车支撑长期增长空间

事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收338.08 亿元，同比+7.07%；实现归母净利润16.49 亿元，同比+117.23%；实现扣非净利润14.38 亿元，同比+166.00%。分季度看，公司2023 年Q3实现营收136.31 亿元，同比+9.98%，环比+31.84%；实现归母净利润10.95亿元，同比+2.93%，环比+123.63%；实现扣非净利润9.85 亿元，同比-4.58%，环比+110.12%。


　　Q3 业绩环比高增长，盈利能力持续提升：收入端：2023 年H1，面对消费电子需求下滑，公司基本盘业务智能手机与电脑类业务仍逆势实现平稳增长，同时新能源汽车类业务高速增长带动公司整体营收稳步增长。利润端：23 年前三季度毛利率为18.03%， 同比+1.33pcts； 净利率为4.91%， 同比+2.57pcts。Q3 毛利率为20.43%，同比-1.16pcts，环比+3.57pcts；净利率为8.03%，同比-0.66pct，环比+3.21pcts。Q3 毛利率净利率环比均有较大提升，我们认为主要系三季度进入消费电子传统旺季，公司整体稼动率提升叠加公司开源节流，降本增效成果明显，助力盈利能力持续提升。费用端：


　　2023 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财 务 费 用率 分 别 为1.46%/5.43%/4.97%/0.35%，同比分别-0.21/-0.84/-0.85/+0.05pct，整体期间费用率有所降低，公司控费成果显著。


　　受益客户新机拉货动能强劲，消费电子业务增长可期：智能手机方面，进入下半年消费电子传统旺季，各大品牌手机新品先后发布，市场热度明显回暖。


　　根据Counterpoint 数据，得益于新推出的Mate60 系列，Q3 华为在国内手机出货量同比增长37%。华为新机亮眼的销售表现有望带动国内智能手机景气度回升，相关供应链将受益华为新机需求火热，拉货动能强劲。受益于头部品牌客户均已在9 月发布手机新品，总体销售情况较好，我们认为Q3 公司产能利用率处于高位，为业绩增长提供了主要动力。湘潭基地已有多款高端旗舰手机在量产，公司订单较为充足，Q4 订单生产节奏满载，公司智能手机业务增长动能较为充沛。智能头显方面，公司与多家大客户都在协同开展相关外观、结构、光学部件的研发生产，公司的新技术、新材料、新设备得到深度应用。公司配合客户进行的长期研发项目有望逐步进入到收获阶段。未来智能穿戴业务有望成为公司未来重要的业务增长点。


　　客户导入顺利，加速新能源赛道转型升级：新能源汽车作为公司的业务发展重心，公司持续拓展产品品类，新客户不断导入。目前已量产的主要产品包括中控屏、仪表盘、显示屏、B 柱、C 柱、充电桩、动力电池结构件等，相关新产品研发、投资布局均顺利推进。公司在头部新能源汽车品牌占有较大份额，已经与超过30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系。今年上半年已经开始为头部动力电池客户供应动力电池结构件，进一步丰富公司产品线，未来还将主推大型双联屏以及三联屏、侧窗、挡风、天幕等大尺寸汽车玻璃等新产品，单车价值量仍有较大的上升空间，业务规模有望继续保持较快增长。


　　维持“增持”评级：消费电子方面，公司已完善从ODM 到整机组装的垂直一体化整合能力，随着未来行业需求复苏，公司将持续受益于客户订单放量，单机价值量不断提升，为营收和利润带来稳定增量。新能源汽车方面，我们看好公司未来拓展更多客户和项目，加速公司在新能源汽车赛道转型升级。


　　预估公司2023 年-2025 年归母净利润为30.23 亿元、42.45 亿元、50.86 亿元，EPS 分别为0.61 元、0.85 元、1.02 元，对应PE 分别为19X、14X、11X。


　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司