首旅酒店(600258)2023年三季报点评：暑期休闲游恢复良好 聚焦中高端酒店产品迭代

事件：首旅发布23Q3 业绩公告，23 前三季度，公司营收59.11 亿元/yoy+54.01%，较19 年同期-5.14%；归母净利润6.85 亿元，实现扭亏为盈，较19 年同期-4.73%；扣非归母净利润6.25 亿元，实现扭亏为盈，较19 年同期-9.29%；单23Q3 来看，公司营收23.03 亿元/yoy+52.82%，较19 年同期+2.81%；归母净利润4.04 亿元/yoy+662.26%，较19 年同期+14.77%；扣非归母净利润3.92 亿元/yoy+905.13%，较19 年同期+10.73%。


　　暑期RevPAR 修复迅速，房价提升带动增长。23Q3，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为208 元/yoy+64.0%，并超过2019 年同期16.6%。


　　RevPAR 的回升主要源自于ADR 的恢复，同期ADR 超过2019 年同期29.6%，但OCC 仍只至2019 年的90.0%，未来还有恢复空间。暑期RevPAR 的快速修复是Q3 业绩亮眼的主要原因。


　　中高端+轻管理齐发力，产品升级速度逐步加快。23Q3 新开店337 家，其中中高端酒店/ 轻管理酒店94/196 家， 占新开店总房量比例提升至38.9%/44.2%。截至23Q3，酒店数量达到6242 家，客房数超过48 万间；已签约未开业和正在签约的储备项目达到2051 家，比Q2 末增加51 家，其中，中高端酒店数量占比进一步提升至28.4%。


　　着力注重会员体系升级，强调科技赋能智慧酒店。截至23Q3，公司会员总数达1.48 亿，较2022 年期末增长7.25%。Q3 创办了LIFE 俱乐部“年度会员日”活动以及跨界联名IP 活动，以提升品牌知名度、会员活跃度；加强大数据、AI 的运用，加速企业客户增长和智慧化酒店建设，全面提升运营效率和宾客体验。


　　国庆期间RevPAR 超过19 年水平，Q4 业绩预期平稳增长。国庆长假期间，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为251 元/yoy+129.9%，并超过2019 年同期18.5%。随着国庆假期的结束，休闲游需求较Q3 环比下落，商旅需求稳步恢复，Q4 经营业绩有望呈现平稳恢复的势头。


　　投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。


　　此外，国庆旺季旅游市场持续强势，假期RevPAR 大幅超过19 年同期水平，为公司Q4 业绩带来支撑；我们预计2023~2025 年公司归母净利润分别为8.1/10.0/12.0 亿元，对应PE 分别为23x/19x/15x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。

□.刘.文.正./.饶.临.风    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司