春秋航空(601021)：旺季业绩创历史新高 低成本模式优势尽显

春秋航空发布2023 年三季报：2023 年第三季度归属于母公司所有者的净利润18.39 亿元，上年同期净亏损4.92 亿元，扭亏为盈；营业收入60.72 亿元，同比增长105.75%。


　　暑运来临，业务量环比大幅增长：三季度投放运力共135.76 亿座公里，环比+16.19%，相当于19 年同期的118.92%；其中国内、国际、地区运力分别相当于19 年同期的155.06%、52.26%、43.91%。实现旅客周转量124.62 亿客公里，环比+19.98%，相当于19 年同期的118.73%；其中国内、国际、地区旅客周转量分别相当于19 年同期的154.48%、49.7%、48.56%。三季度客座率91.8%，环比+2.9pct，较19 年同期相差0.15pct。


　　强成本管控下单位成本顶住油价上行，票价较2019 年涨幅15.83%。1）公司三季度平均客公里收益0.49 元，环比+21.42%，高于2019 年同期15.83%。2）单位成本三季度环比微升为0.31 元，环比上季度提升0.59%，同比19 年上升5.78%。


　　机队引进：1-9 月公司共引进飞机6 架，退出0 架，净引进6 架。截至9 月末共运营122 架飞机。（2022 年年报披露2023 年引进目标为7 架。）


投资策略：旺季业绩创历史新高，低成本模式优势尽显。1）公司疫情前后规模提升显著，充分受益于本轮需求复苏。公司前三季度经营数据回升强劲，随着机队规模的顺利扩张带来的承运能力再增强，暑运旺季兑现高利润弹性。2）低成本策略下公司提价潜力巨大，将充分受益于本轮航空票价上行。同时公司成本管控能力优异、稳定，市场或低估公司盈利能力。3）更长周期看，低成本战略更贴近出行服务本质，公司或受益消费新趋势。


　　盈利预测：上调盈利预期，预计2023-2025 年公司归母净利润为28.30、34.23、43.03 亿元，对应11 月1 日收盘价PE 估值分别为18.8、15.6、12.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

□.袁.浩.然./.张.晓.云./.肖.祎    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司