爱柯迪(600933)：Q3收入同环比高增 大件盈利向上

维持目标价33.21元，维持增持评级。维持2023-2025年EPS 预测为0.95/1.32/1.79 元，同比+31%/+39%/+35%，参考可比公司给予公司2024 年约25.2 倍PE，维持目标价33.21 元，维持增持评级。


　　Q3 收入同环比高增，汇率影响业绩同环比表现。前三季度营收42.4亿元，同比+39.9%，实现归母净利润6.0 亿元，同比+46.7%，实现扣非净利5.9 亿元，同比+48.1%，其中Q3 营收15.9 亿元，同比+33.4%，环比+14.7%，归母净利润2.0 亿元，同比+3.9%，环比-10.6%，扣非净利2.0 亿元，同比-6.0%，环比-16.0%。Q3 业绩同环比承压主要系汇率波动影响。


　　Q3 毛利率环比小幅提升，大件盈利向上。Q3 毛利率为28.8%，同比-1.3pct，环比+0.3pct，预计同比下滑主要系同期汇率致高基数，环比小幅提升受益于公司大件业务盈利能力向上。Q3 公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为1.2%/5.5%/1.2%/4.3% ， 同比-0.2pct/+0.2pct/+4.7pct/+0.3pct，环比-0.1pct/+0.2pct/+6.4pct/-0.1pct。


　　定增建设墨西哥生产基地，加码布局北美市场。公司拟建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预计项目达产后新增结构件产能175 万件/年，新增三电系统零部件产能75 万件/年。该项目有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额。


　　风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。

□.吴.晓.飞./.多.飞.舟    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司