爱柯迪(600933)：2023Q3营收创历史新高 经营性净利率预计保持稳定

投资要点


　　事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司营收42.35 亿元，同比+39.92%；归母净利润5.98 亿元，同比+46.70%。其中2023Q3营收15.91 亿元，同比+33.37%；归母净利润2.02 亿元，同比+3.88%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比-5.97%。


　　2023Q3 收入同环比继续增长，预计排产和均价均有提升。公司23Q3收入15.91 亿元，同比+33.37%，环比+14.74%，收入同环比高增长系“品类扩张+产能释放”周期持续驱动，预计公司排产环比继续增加，同时大件上量带动产品均价继续提升。公司23Q3 归母净利润2.02 亿元，同比+3.88%，环比-10.92%。归母净利润环比小幅下滑预计系欧元贬值背景下汇兑收益减少的影响。


　　2023Q3 财务费用受欧元贬值影响增加，还原汇兑的经营性净利率保持稳定。2023Q3 公司综合毛利率为28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct，毛利率同比小幅降低预计系大件产品占比提升的影响，环比小幅提升预计系大件工厂产能利用率和良率提升。23Q3 公司原材料铝价在1.83-1.98 万元/吨区间窄幅波动，同环比变动不大。2023Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为1.22%/5.54%/4.32%，同环比变动不大，财务费用率为1.20%，同比+4.73pct，环比+6.35pct，预计主要由于汇兑收益减少，公司还原汇兑的净利率预计保持稳定。


　　公司新能源中大件进入放量期，看好公司“产能扩张+品类拓展”的新周期，维持“增持”评级。公司产品从小件拓展到中大件，同时宁波/柳州/墨西哥一期产能持续释放，后续安徽/马来西亚/墨西哥二期产能将支撑公司继续扩张。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测8.97 亿元/11.27 亿元/15.35 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游汽车产销不及预期；公司新工厂投产不及预期；原材料价格大幅波动

□.戴.畅./.董.晓.彬    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司