中材国际(600970)：扣非净利高增 “一带一路”订单靓丽

事件：公司发 布2023 年三季报。


　　业绩如期稳健提升，新签订单同比增长超过50%。2023Q1-3 公司实现营业收入315.10 亿元，同比增加5.06%；实现归母净利润20.02 亿元，同比增长7.53%；实现扣非后归母净利润20.06 亿元，同比增长26.17%。2023Q1-3，公司新签合同额522.33 亿元，同比增长58%；其中，境内新签合同额238.19 亿元，同比增长5%，境外新签合同额284.14 亿元，同比增长169%。截至2023年9 月末，公司未完合同额（ 即有效结转合同额）627.67 亿元，较6 月末增长3.70%，为公司稳健运营提供有力保障。


　　盈利能力小幅提升，现金流明显改善。2023Q1-3，公司综合毛利率为18.62%，较去年同期提升2.51pct，净利率为6.88%，较去年同期提升0.64pct，盈利能力小幅提升。2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14 亿元，较去年同期少流出7.11 亿元，投资活动产生的现金流量净额为-2.11 亿元，较去年同期少流出11.33 亿元。经营活动产生的现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转。


　　工程、运维、装备三轮驱动，“一带一路”持续发力。2023Q1-3，公司境外新签订单增速亮眼，新签合同额281.14 亿元,同比增长169%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求。2023 年是“一带一路”十周年，第三届“一带一路”峰会在北京成功召开，期间，公司与参加峰会的埃塞俄比亚、津巴布韦、哈萨克斯坦、吉布提等多国高级别代表团展开在水泥、矿产资源、绿色建材、物流等领域的合作交流。除传统水泥EPC 业务外，公司海外工程业务的增量来源于高端装备研发智造平台、新的运维体系、属地化产业布局的转化。公司通过对“一带一路”沿线地区新建水泥生产线的运营维护，对自主研发的新型干法水泥生产线核心技术和装备的出口， 对水泥和矿业开展数字化产品服务，利用与工程总承包业务的协同优势带动工程项目的拓展，积极向工程、运维、装备综合服务商转型。


　　投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“ 双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益“一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司2023-2025 年营收分别为446.40 亿元、508.90亿元、573.10 亿元，同比分别增长14.99%、14.00%、12.62%，归母净利润分别为25.74 亿元、29.52 亿元、34.12 亿元，同比分别增长17.31%、14.70%、15.59%，EPS 分别为0.97 元/股、1.12 元/股、1.29 元/股，对应当前股价的PE分别为10.14 倍、8.84 倍、7.65 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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