抚顺特钢(600399)2023年三季报点评：Q3盈利能力回升 高温合金项目顺利推进

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收62.75 亿元，同比+9.36%；归母净利润2.82 亿元，同比-5.58%；扣非归母净利润2.38 亿元，同比-5.99%。2023Q3 公司实现营收20.54 亿元，同比+6.87%，环比-7.14%；归母净利润1.25 亿元，同比+8.19%，环比+29.22%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比+10.27%，环比+32.69%。


　　Q3 盈利能力回升，高温合金快速放量。前三季度，公司毛利率12.92%，同比-1.36pct，净利率4.5%，同比-0.71pct；2023Q3，公司毛利率15.16%，同比+2.04pct，净利率6.1%，同比+0.08pct。核心产品层面，前三季度合金结构钢产量18.43 万吨，同比+6.49%；工具钢产量4.9 万吨，同比-9.91%；不锈钢产量7.29 万吨，同比+5.2%；高温合金产量0.68 万吨，同比+19.56%。


　　费用管控向好，备产备货静待下游放量。前三季度，公司管理/研发/销售/财务费用分别为1.68/2.99/0.43/0.19 亿元，其中研发费用同比+4.57%；期间费用率8.44%，同比-0.67pct，费用管控向好，降本增效不断推进。资产负债端，存货27.53 亿元，较期初+8.02%，或表明公司正积极备产备货；在建工程10.98 亿元，较期初+61.47%，或表明公司募投项目建设正如期进行。


　　高温合金、高强钢项目建设如火如荼。公司高温合金、高强钢产业化技术改造项目进展顺利，截止2023H1，1 台1 吨真空感应炉、1 台200 公斤真空感应炉、5 台12 吨真空自耗炉项目建设完成，已投入生产，12 吨真空感应炉及部分附属设备正在调试中；提升军品产能项目中3 台自耗炉与1 台感应炉已安装完毕。公司建设项目预期顺利，达产后有望拉动高温合金与高强钢产能。


　　投资建议：预计公司 23/24/25 年归母净利润为5.70/6.60/8.05 亿元YoY+190.1%/+15.9%/+21.9%。维持“增持”评级。


　　风险提示： 原材料价格不及预期；募投项目建设不及预期。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司