恺英网络(002517)：23Q3营收、利润高增长 新品持续发力 董事长增持坚定信心

新品持续发力，23Q3 营收、利润实现高增长。23Q3 公司实现营收10.53 亿元，同比增长29.1%，实现归母净利润3.58 亿元，同比增长25.05%，实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长45.72%，三季度公司经典游戏《原始传奇》《王者传奇》《天使之战》表现稳健，在《全民江湖》、《仙剑奇侠传：


　　新的开始》等新品带动下，公司三季度营收和利润实现高速增长。23Q3 公司实现毛利率83.66%，同比提升4.62pct。23Q3 公司销售费用率28.96%，同比提升5.31pct，主要系新游上线，推广费用增加，管理费用率6.02%，主要系员工持股计划和股权激励计划费用摊销增加所致。


　　重点产品储备丰富，业绩趋势持续向好。三季度公司新品持续发力，由公司和腾讯联合开发和运营的重点产品《石器时代：觉醒》已于10 月26 日上线，玩家热度较高，上线前两日分别位居IOS 游戏畅销榜第14 和16 位，《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本已经上线，位居小程序游戏排名10 名左右，APP 版本也有望四季度上线，其余储备产品还包括《纳萨力克之王》、《归隐山居图》、《龙腾传奇》、《妖怪正传 2 》、《临仙》、《斗罗大陆〃诛邪传说》、《代号：盗墓》、《代号：转生史莱姆》等，动作竞技类VR 游戏有望年内发布，重点产品上线有望推动下半年和明年流水和业绩高增长。


　　底部持续回购和增持，有利于坚定市场信心。公司股权问题落地，董事长金锋变更为公司第一大股东，历史问题已经完全出清。公司此前发布股权激励和员工持股计划，有望充分调动激励高管和员工的积极性，助力公司经营业绩再上台阶。近期公司披露，董事长金锋拟用自有或自筹资金增持不低于1亿元，增持时间不超过6 个月，以维护中小股东利益和资本市场稳定，8 月公司披露拟回购1-2 亿元，用于员工持股或股权激励，回购价格不超过21.78元，我们认为公司底部持续回购和增持，有利于坚定市场信心。


　　盈利预测与估值分析。我们认为，随着公司股权关系理顺，业务能力已经全面恢复，公司成本端持续优化，毛利率改善显著，多款新品上线有望推动公司业绩高增长。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.72 元、0.89 元和1.07 元，给予公司2023 年23-25 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为16.56-18.00 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。新游上线推迟，VR、AI 等新技术应用低于预期。

□.毛.云.聪./.孙.小.雯./.陈.星.光./.康.百.川    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司