爱婴室(603214)公司信息更新报告：2023Q3营收端表现持平 利润端表现同比改善

事件：2023Q3 营收端表现持平，利润端表现同比改善公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收24.21 亿元（-7.7%）、归母净利润4693万元（+4.5%）；其中单2023Q3 实现营收7.55 亿元（+0.2%）、归母净利润542万元（+48.8%）。我们认为，受出生率下滑叠加业务优化战略调整影响，前三季度公司经营表现有所承压，但公司围绕“渠道+品牌+多产业”深耕母婴消费生态，有望提升长期核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.05/1.26/1.49 亿元，对应EPS 为0.75/0.90/1.06 元，当前股价对应PE 为21.1/17.6/14.8 倍，维持“买入”评级。


新生人口减少+优化门店背景下，营收、盈利能力均有所承压分渠道看，2023Q1-Q3 公司门店/电商分别实现营收17.75 亿元（-7.2%）/4.34 亿元（-10.5%）。分产品看，奶粉类实现营收13.7 亿元（-11.9%），新生人口数量下滑，叠加战略调整背景下闭店数量较多导致核心品类承压；食品类实现营收2.36亿元（ +16.6%） 表现稳健， 棉纺/ 用品/ 玩具及出行类营收则分别同比-5.3%/-12.6%/-5.4%。盈利能力方面，2023Q1-Q3 公司综合毛利率为27.39%（-0.69pct）有所下滑。费用方面，2023Q1-Q3 公司的销售/管理/财务费用率分别为21.20%/3.38%/1.05%，同比分别持平/-0.04pct/-0.35pct，稳中向好。


母婴连锁零售龙头，坚定“渠道+品牌+多产业”战略深耕母婴消费生态公司坚定“渠道+品牌+多产业”战略深耕母婴消费生态，核心竞争力不断增强。


（1）渠道：线下渠道方面，截至2023Q3 公司门店共459 家（较同期减少18 家），签约待开门店16 家；公司不断优化门店，迭代单店模型，持续推进“爱婴室+贝贝熊”双渠道品牌跨区域整合；此外公司亦积极发展线上渠道业务，O2O 即时零售、私域运营等亦有望贡献增量。（2）品牌：公司坚定执行自有品牌战略，通过战略合作、自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵。（3）产业布局：公司通过托育、早教布局母婴服务，未来盈利模式跑通后有望带来增量。


风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、收购整合效果不及预期等。

□.黄.泽.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司