浙江鼎力(603338)：Q3业绩超预期 盈利能力显著提升

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近期公司发布2023年三季报，2023年1-9月公司实现营业收入47.42亿元，同比+13.77%；实现归母净利润12.94 亿元，同比+47.58%；单2023Q3公司实现营业收入16.44 亿元，同比约+34.32%；归母净利润4.62 亿元，同比+52.72%。


盈利能力提升，期间费用率增加。2023 前三季度公司毛利率约37.67%，同比约+8.42pct；净利率约为27.28%，同比+6.25pct。公司期间费用率为6.08%，同比+0.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.08%/2.11%/6.38%/-0.08%，主要系销售和财务费用率同比+1.15pct 和+0.62pct，整体费用管控良好。前三季度公司盈利能力提升主要原因或为海外臂式产品推广顺利所致。2023 前三季度公司实现经营性净现金流15.44 亿元，其中单Q3 实现经营性净现金流6.94 亿元。


臂式产品进展顺利，海外市场打开成长空间。根据公司公告显示，2023H1公司臂式产品海外收入持续增加，其综合毛利率约为26.25%，同时电动化带来高附加值，叠加规模效应大大提升公司盈利能力。海外高空作业平台市场成熟，具有丰富的下游应用领域，例如建筑工程、仓储物流、石油化工以及船舶生产等等。海外租赁公司的电动化更新需求确定性较高，增程式臂式产品也在节能环保及充电便利性上达到较好平衡，有望进一步打开市场。


五期工厂持续推进，产品型谱不断完善。公司积极推进工厂五期产能建设，其主要产能规划为高米数的臂式、剪叉高空作业平台以及差异化产品，产线投产后将进一步带动公司生产制造能力，丰富产品型谱。产品电动化进一步助力产品放量，以臂式为例单月电动臂式较柴动臂式可节约5000 元，经济效益显著。公司持续提升产品质量，致力于品牌发展，助力未来高速发展。


投资评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为16.86 亿，19.24 亿和22.11 亿，对应PE 分别为16x、14x、12x，首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示：海外产品推广不及预期；订单交付不及预期；海外贸易政策影响；盈利预测与估值模型失效的风险

□.韦.松.岭./.高.伟.杰    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司