三星医疗(601567)：盈利能力持续提升 在手订单快速增长

前三季度业绩接近预告上限，净利润大幅增长。公司前三季度实现营收83.38亿元（同比+20.81%），归母净利润14.89 亿元（同比+112.27%），扣非净利润13.31 亿元（同比+57.14%），销售毛利率33.62%（同比+5.23pct.），扣非销售净利率15.97%（同比+3.69pct.）。此前业绩预告区间为归母净利润14.0-15.0 亿元，扣非净利润12.6-13.6 亿元。


三季度业绩同比保持高增，毛利率环比大幅提升。三季度公司实现营收27.89亿元（同比+11.40%，环比-15.48%），归母净利润6.20 亿元（同比+76.86%，环比+3.33%），扣非净利润5.15 亿元（同比+44.56%，环比-6.36%），销售毛利率38.59%（同比+6.88pct.，环比+7.01pct.），销售净利率22.44%（同比+8.21pct.，环比+4.25pct.）。


智能配用电、医疗服务两大业务利润实现双高增。前三季度，公司智能配用电板块营业收入同比+17.75%，净利润同比+143.40%；医疗服务板块营业收入同比+34.72%，净利润同比+53.07%。智能配用电方面，公司持续推动内部降本增效，推动集中化采购与资源整合，聚焦行业头部客户，海外销售比例稳步提高。医疗服务方面，公司康复医院规模快速扩张，院间通过资源共享进一步提升盈利能力。


在手订单持续上行，海外订单占比达40%。截至三季度末，公司智能配用电业务在手订单114.13 亿元，同比+29.74%；其中国内在手订单69.02 亿元，同比+20.73%；海外在手订单45.11 亿元，同比+46.46%；在手订单中国外订单占比已达40%。今年以来，公司在现有海外智能用电业务的销售体系中逐步导入智能配电业务，推进智能配电业务出海，目前公司已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目。


风险提示：海外市场开拓进度不及预期；国内智能电表需求大幅下滑；新能源行业竞争加剧。


投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。


考虑到今年以来公司智能配用电业务盈利能力提升幅度和投资收益规模， 上调盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润17.38/21.52/27.81 亿元（原预测值为14.89/18.80/23.16 亿元），当前股价对应PE 分别为13/11/8 倍，维持“买入”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司