博士眼镜(300622)：离焦镜增速靓丽 完善产品矩阵及销售网络

23Q3 收入同增11.9%，归母同增9.6%


　　公司23Q3 收入3.1 亿，同增11.9%（23Q1 同增40.1%、23Q2 同增22.5%）；23Q3 归母0.3 亿，同增9.6%（23Q1 同增441%、23Q2 同增120.3%）；扣非0.3 亿，同增21.3%（23Q1 同增498.8%、23Q2 同增193.4%）23Q1-3 公司收入9.1 亿，同增23.8%；归母净利1 亿，同增101.2%；扣非0.9 亿，同增129.2%。


　　产品端，公司针对离焦镜片展开专门的营销推广活动，23Q1-3 离焦镜片销量同增93.8%，其中，Q3 离焦镜片销量同增88.4%，暑期离焦镜片配镜量同增超70%。同时公司持续培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵，23Q1-3 公司自有品牌镜片销量同增62.9%。


　　渠道端，公司积极布局新零售渠道与兴趣电商平台，促进线上线下融合。


　　23Q1-3 线上GMV1.5 亿，同增43.7%；各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入1.3 亿，同增75%，其中，23Q1-3 抖音本地生活平台共计实现平台前端GMV0.9 亿，累计转化门店核销收入0.6 亿。


　　23Q1-3 毛利率60.8%同增1.2pct；净利率11%同增4.5pct23Q1-3 公司销售费用率39.1%，同减3.6pct；管理（包含研发）费用率7.5%，同减1.3pct；财务费率0.5%，同减0.5pct，主要系租赁负债对应的利息费用减少、利息收入增加所致。23Q1-3 投资收益253.4 万元，同减38.3%，主要系闲置资金用于购买理财产品对应的收益减少所致。


　　完善产品矩阵，满足多元消费需求


　　公司与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路等建立长期战略合作关系，并代理销售多个国际眼镜品牌。同时，公司积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至23 年9 月，公司自有品牌产品的平均毛利率在70%左右，自有品牌产品的销售数量占比60%左右，未来公司将通过升级丰富产品SKU、健全产品价格带、加盟店推广营销等方式来持续提高自有品牌的发展前景。同时，公司持续探索智能眼镜新赛道，主要承接智能眼镜的验配业务，已与业内头部品牌建立合作关系。


　　健全销售网络，深化线上线下联动


　　线上渠道，公司已在天猫、京东等主流平台开设官方旗舰店、商城，并持续布局抖音、大众点评等本地生活服务平台，通过发布促销活动、发放团购优惠券等方式引导消费者去线下零售门店完成消费转化，同时将保证线上平台的交付时效、好评率及营收规模，提高消费者的陪伴力和认可度。


　　线下渠道，公司通过与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团建立良好战略合作关系，深耕国内核心消费市场，持续完善线下销售网络布局。数字化加盟平台镜联易购仍处于起步摸索阶段，加盟门店用户数量、采购额尚在爬升。公司将进一步完善镜联易购平台产品品牌矩阵，打磨加盟店的单店模型，提高平台注册用户转化为活跃用户的转化率，促进平台整体采购额提升。


　　调整盈利预测，维持 “买入”评级


　　公司坚持“差异化品牌定位、标准化门店运营、专业化视光服务”的经营思路，实施“精耕核心区域、线上线下并举”的营销策略，夯实主营业务，聚焦发展核心市场，强化营销渠道建设，持续探索综合视光服务新模式，进一步提升核心竞争力。考虑到整体环境及市场竞争，我们微调盈利预测。


　　我们预计公司23-25 年净利润分别为1.21/1.68/2.07 亿元（前值为1.31/1.87/2.50 亿元），EPS 分别为0.70/0.96/1.19 元/股，对应PE 分别为28/20/17x。


　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变动；市场竞争加剧；渠道依赖；加盟业务；运营成本上升；人力资源管理风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司