景津装备(603279)：业绩稳定增长 多领域需求有望持续释放

2023Q3 业绩稳定增长。2023 年前三季度公司实现收入46.5 亿元（yoy+12.4%），归母净利润7.4 亿元（yoy+25.9%）；2023Q3 单季度实现营收15.9 亿元（yoy+4.9%），归母净利润2.6 亿元（yoy+13.9%）。


　　营收增加主要系公司不断开发新产品、不断拓展新的行业应用，订单持续增长；净利润增速高于收入增速，主要系报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，公司销售毛利率较上年同期上升。


　　公司盈利能力稳步提升，费用管控能力持续增强。2023 年前三季度，公司实现毛利率32.7%（yoy+2.9pct）、净利率15.9%（yoy+1.7pct），盈利能力持续提升。销售费用率实现4.8%（yoy+0.5pct），主要系订单增加，销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致；管理费用率2.7%（yoy-1.1pct），主要系维修费用减少所致；财务费用率-0.5%（yoy+0.1pct），三费合计比率7.0%（yoy-0.6pct）。公司2023 前三季度经营现金净流量1.0 亿元，同比-88.0%，主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少，以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加。


　　新能源等领域需求高增，打开增量市场空间。按照总营收及板块比例测算，公司2023H1 主要板块收入如下：1）新能源新材料：收入8.2 亿元，yoy+54.6%，主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节需求快速增长所致；2）环保：收入7.1 亿元，yoy+5.1%，受益于污水污泥处理领域相关政策的推动，环保领域压滤机销量有望持续增长；3）矿物及加工：收入8.5 亿元，yoy+29.0%，主要受益于矿业行业的景气度提升；4）砂石骨料：收入1.6 亿元，yoy-24.9%，主要原因或为地产下行背景下砂石需求较弱所致，未来随着大型砂石企业市场占有率的提升带来过滤设备升级空间，公司产品渗透率有望进一步提高。此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。


　　持续发力配套设备&出口市场，培育新增长点。公司目前的配套设备种类逐渐丰富，部分产品已经形成市场化应用。此外，公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务，有助于扩大市场份额、增厚利润。


　　盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025 年公司实现归母净利润10.2/13.1/16.4 亿元，对应PE14.5/11.3/9.0x，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险

□.杨.心.成./.张.一.鸣./.沈.佳.纯    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司