首旅酒店(600258)：暑期旺季强劲修复 结构升级稳步推进

公司发布2023 年三季报：1）2023 年前三季度：公司实现营收59.11 亿元/+53.98%,归母净利润6.85 亿元,同比扭亏，扣非归母净利润6.25 亿元；2)2023Q3:公司实现营收23.03 亿元/+52.76%,归母净利润4.04 亿元/+609.49%,较2019 年同期增长15.0%，扣非归母净利润3.92 亿元/+907.65%，较2019 年同期增长10.7%。


　　Q3 各档酒店RevPAR 较2019 年同期恢复度进一步向好，中高端酒店扩张提速。1)门店经营：2023Q3 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为208 元/+64.0%,超过2019 年同期16.6%,其中Occ稳步恢复至2019 年的90.0%，ADR 超过2019 年同期29.6%。中高端/ 经济型/ 轻管理RevPAR 分别恢复至2019 年同期的98%/110.5%/85.8%；2）开店：2023Q3 门店数净增81 家，其中中高端/经济型/轻管理分别净变动+59/-24/+48 家；新开店337 家，其中中高端/经济型/轻管理分别新开店94/47/196 家，中高端酒店占新开店总房量比例提升11.4pcts 至38.9%，呈现加速扩张态势。截至Q3 末，公司pipeline 酒店数达到2051 家，环比Q2 末增加51 家，其中中高端酒店占比提升0.6pct 至28.4%；3）会员规模：截至Q3 末，公司会员总数达1.48 亿/+7.25%，会员权益不断提升，实现会员规模和黏着度的提升。


　　各项费用控制较好，毛利率环比持续提升。1）2023 前3 季度：


　　销售费用占收入比率6.27%/+1.56pcts,管理费用占收入比率11.28%/-2.73pcts,研发费用占收入比率0.83%/-0.21pct,财务费用占收入比率5.28%/-3.50pcts 。2 ） 2023Q3 ： 毛利率45.42%/+17.73pcts,销售费用占收入比率5.93%/+0.74pct,管理费用占收入比率10.61%/-1.55pcts, 研发费用占收入比率0.72%/+0.08pct,财务费用占收入比率4.48%/-2.83pcts。


　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价19.25 元，相当于2023 年25X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年的收入分别为80.08 和87.89 亿元，净利润8.56 和11.3 亿元。


　　风险提示：开店进展不及预期，经营恢复不及预期，行业竞争加剧等。

□.王.朔    .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司