伯特利(603596)2023Q3业绩点评：智能电控产品高增 营收盈利均创历史新高

10 月27 日晚公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润51.05 亿、5.95 亿、5.42 亿，同比分别+38.6%、+24.2%、+35.7%；毛利率22.33%，同比+0.34pct；销售净利率11.91%，同比-1.09pct。


　　三季度营收增长，净利率环比回升。三季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润20.11 亿、2.39 亿、2.16 亿；同比+28.1%、+21.1%、+16.8%，环比+26.1%、+30.6%、+28.6%。毛利率22.61%，同比+0.83pct，环比-0.14pct；销售净利率12.17%，同比-0.53pct；环比+0.36pct。


　　管理费用、研发费用持续优化。三季度管理费用率2.19%，同比-0.30pct，环比-0.88pct，研发费用率5.67%，同比+0.38pct，环比-0.60pct。期间费用率合计8.60%，同比+0.39pct,环比-0.80pct。


　　智能电控产品销售保持高增。前三季度智能电控产品销量252 万套，同比+75.49%；盘式制动器200 万套，同比+28.28%；轻量化608 万件，同比+14.40%。机械转向产品销量172万套。


　　新增项目定点充足。


　　公司在研项目总数385 项，新增定点182 项，新增量产198 项，主要项目情况如下：


　　1、盘式制动器：新增定点项目80 项，其中新能源车型30 项。


　　2、轻量化产品：新增定点项目21 项，其中新能源车型14 项。


　　3、电子电控产品：


　　①电子驻车制动系统（EPB）：新增定点项目27 项，其中新能源车型18 项。


　　②电子稳定控制系统（ESC）：新增定点项目3 项，其中新能源车型2 项。


　　③线控制动系统（WCBS）：新增定点项目42 项，其中新能源车型35 项。


　　线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，定点的平台项目生命周期6 年，总计约44 万台。


　　④电动助力转向系统 (EPS): 新增定点项目3 项，其中新能源车型3 项。


　　4、智能驾驶产品：


　　① 高级驾驶辅助系统（ADAS）：新增定点项目7 项，其中新能源车型3 项。


　　5、机械转向系统产品：


　　①机械转向器 (MSG): 新增定点项目6 项，其中新能源车型5 项。


　　② 机械转向管柱：新增定点项目15 项，其中新能源车型5 项。


　　投资建议：线控制动快速放量，线控转向系统研发顺利，电控产品占比不断提升，目前定点充足， 产能迅速跟进， 后续高速增长可期， 预计23/24/25 年分别实现盈利9.90/14.30/19.18 亿元，对应30.9/21.4/15.9XPE，强烈推荐！


　　风险提示：智能化发展不及预期、下游需求不及预期、订单执行不及预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司