春秋航空(601021)：Q3盈利创历史新高 上调全年盈利预期

春秋航空于2023年10月30日发布2023年三季报：


　　2023 年三季度公司实现归母净利润18.39 亿元，环比2023 年Q2 上涨281%，同比2019 年Q3 上涨113%；实现扣非归母净利润18.18 亿元，环比2023 年Q2 上涨337%，同比2019年Q3上涨111%。


　　2023年前三季度公司累计实现归母净利润26.77亿元，较2022年前三季度扭亏为盈，同比2019 年前三季度增长56%；累计实现扣非归母净利润25.74 亿元，较2019年同期增长62%。


　　2023年三季报业绩创历史新高。公司作为低成本航司龙头，精细化管控优势突出，在暑运旺季供需两旺的背景下，公司单季度盈利创上市以来新高。公司三季度相关经营情况如下：


　　净增两架飞机。截至2023年9月30日，公司共运营122架空客A320系列飞机，较2023年中期净增2架飞机。


　　生产运营恢复较快，客座率水平行业领先。2023 年Q3，公司ASK、RPK 均恢复至2019年同期的119%，其中国内ASK、RPK分别恢复至2019年同期的155%、154%，国际ASK、RPK 分别恢复至2019 年同期的52%、50%，地区ASK、RPK分别恢复至2019年同期的44%、49%，生产经营恢复速度行业领先。客座率方面，2023年Q3公司平均客座率91.80%，仅低于2019年同期0.15pct，公司客座率水平行业领先。


　　票价环比增幅21%，低成本优势突出。票价方面，测算2023年Q3公司客公里收（测算客运收入/RPK）入为0.47 元，环比2023 年Q2 增长21%，同比2019 年Q3增长16%。成本方面，测算2023年Q3公司单位ASK营业成本为0.308元，环比2023年Q2上升0.59%。


　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为低成本航空龙头，疫情期间逆势扩张，机队、时刻增速均高于行业平均，2023年全年业绩有望创历史新高。我们认为今年四季度至明后年行业供需格局将持续改善，供给紧平衡态势凸显，行业票价维持高位，公司有望实现增收增利。我们上调对公司2023 年的盈利预测为28 亿元（前值为22亿元），维持2024-2025年盈利预测为37亿元、51亿元，对应P/E分别为18.6X/14.1X/10.1X，维持“买入”评级


　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

□.杜.冲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司