好太太(603848)：收入稳步增长 盈利能力同比大幅提升

事件：


　　公司发布2023 年三季度报告：


　　2023 年前三季度公司实现收入11.16 亿元，同比+10.71%；归母净利润2.38 亿元，同比+38.33%。其中，2023Q3 公司实现收入3.97亿元，同比+3.16%;归母净利润0.88 亿元，同比+28.37%。Q3 收入稳步增长，利润端增速高于收入端。


　　收入稳步增长，产品持续智能化升级


　　Q3 单季度公司收入同比+3.16%，收入稳步增长，其中，分产品看，我们预计公司智能家居产品增长高于整体收入增长，对收入贡献进一步加大，公司坚持产品领先，多品类发展战略，通过自主研发，不断推出满足消费者需求的新产品，智能家居预计量价齐升；分渠道看，电商渠道预计仍保持良好增长，线下渠道短期略有压力。展望Q4，随着进入销售旺季，我们预计公司智能家居等产品全渠道发力，收入有望高增长。


　　现金流方面，公司Q3 单季经营活动产生的现金流量净额达0.84亿元，同比+189.87%，现金流表现亮眼。


　　盈利能力大幅提升，期间费用率略有增加


　　2023 年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为50.48%、21.33%，同比分别+5.37pct、+4.25pct，其中2023Q3 公司毛利率、净利率分别为52.77%、22.13%，同比分别+6.00pct、+4.32pct，得益于公司智能化产品占比提升以及公司降本增效等举措，盈利能力持续大幅提升，表现靓丽。


　　期间费用率方面，2023 年前三季度公司期间费用率为26.14%，同比+0.96pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.76%、5.03%、2.84%、-0.49%，分别同比+1.62pct、-0.52pct、-0.26pct、+0.11pct。分季度看，2023Q3 公司期间费用率为26.58%，同比+0.69pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.85%、4.56%、2.79%、-0.61%，分别同比+1.23pct、-0.30pct、+0.01pct、-0.25pct，公司期间费用率同比略有增加。


　　投资建议：


　　好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.35/4.05/4.80 亿元，同比分别+53.14%/+21.09%/+18.44%，对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.杨.维.维./.熊.婉.婷    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司