宁沪高速(600377)：客车流量推动公司 Q3业绩持续增长

公司公告2023Q3 业绩：单季度公司实现营业收入44.73 亿元，同比-2.96%，归母净利润15.55 亿元，同比+21.43%；前三季度，公司收入116.09 亿元，同比+22.40%，归母净利润40.37 亿元，同比+29.84%。


　　Q3 业绩持续稳健增长。2023Q3，公司单季度实现营业收入44.73 亿元，同比-2.96%，归母净利润15.55 亿元，同比+21.43%；前三季度，公司收入116.09 亿元，同比+22.40%，归母净利润40.37 亿元，同比+29.84%。Q3收入的同比下滑主要由于路桥项目的建设投入及子公司地产项目交付规模同比减少，建造期收入和地产业务结转收入相应下降。从业务板块来看，Q3单季度：1）受益于经营路网通行量上升，收费业务实现收入25.75 亿元，同比+17.04%；2）配套业务实现收入4.89 亿元，同比+51.73%；3）地产业务结转收入0.70 亿元，同比-64.95%；4）电力销售实现收入1.37 亿元，同比-6.51%，主要是受风速下降等天气因素影响，云杉清能公司海上风电项目上网电量有所减少；5）确认建造收入11.54 亿元，同比-32.83%；6）其他业务实现收入0.49 亿元，同比+101.50%，主要是广告业务收入的增加和新增酒店服务收入。


　　客车流量推动公司车流量快速增长。受益于今年交通出行的快速修复，公司路网恢复明显，尤其是客车流量同比增长明显。前三季度，公司核心路产沪宁高速日均车流量112416 辆，同比增长46.18%；其中客车流量92999 辆/日，同比增长62.52%，货车流量19417 辆/日，同比下降1.35%。


　　优质公路路产，业绩确定性较强，高股息重点标的。公司实行稳健的分红政策，投资价值不断凸显。自2018 年以来，公司连续五年维持高水平现金股利派发，每股股利均为0.46 元，派息率分别达到52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%。我们认为宁沪高速：1）今年受益于车流量恢复及增长，基本面改善确定性较高；2）公司主要路产位于长三角地区，当地经贸发达，路产优质，且中长期改扩建及计划稳步进行，长期业绩稳健增长可期；3）作为高派息个股，形成吸引。考虑到公司前三季度业绩情况略好于我们预期，上调公司盈利预测，预计2023-25 年实现归母净利润46/51/54 亿元，对应P/E 为11/10/9 倍，维持公司“强烈推荐”评级。


　　风险提示：车流量不及预期、收费政策变化。

□.苏.宝.亮./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司