保隆科技(603197)公司简评报告：空悬、传感器业务持续放量 携手蔚来全面合作

投资要点


　　事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收41.55亿元，同比+29%，归母净利润3.39亿元，同比+195%，扣非净利润2.77亿元，同比243%；Q3实现营收15.39亿元，同比+34%，归母净利润1.55亿元，同比+195%，扣非净利润1.31亿元，同比+242%。


　　受益空悬规模效应、TPMS海外盈利改善，毛利率环比提升。Q3公司毛利率为28.15%，同比-0.21pct，环比+0.75pct；期间费用率为17.73%，同比-4.32pct，环比-1.34pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.62pct、-0.83pct、+0.19pct、-1.06pct，环比-1.98pct、+0.02pct、+0.11pct、+0.51pct。


　　新业务发展迅速，空悬、传感器业务持续放量，ADAS定点逐步突破。空悬方面，理想车型的持续热销推动公司空悬产品出货量持续提升，后续新项目的陆续量产或推动空悬业务收入持续大幅增长。传感器方面，公司不断提升光雨量传感器、轮速传感器等优势产品市场份额，并开拓高度传感器、电机位置传感器、电流传感器等品类市场，自主品牌、新势力等客户项目有望持续放量。ADAS方面，公司在自主品牌车企逐步获得定点突破，下半年获得路面预瞄系统和AK2超声波雷达传感器项目定点。


　　携手蔚来全面合作，协同效应有望进一步拓宽护城河。据公司网站，近期公司与蔚来签订战略合作协议，双方将在空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器、光雨量传感器展开全方位战略合作，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨。公司与蔚来的战略合作有望更加全面地挖掘公司各业务板块间的协同效应，有望进一步拓宽公司产品护城河。


　　欧洲研发制造中心、宁国新厂区启用，产能扩张保障中长期发展。9月公司欧洲研发制造中心开园，新工厂将提供汽车传感器、电缆解决方案、智能母线解决方案，助力公司拓展欧洲和北美市场。同月宁国隆威新厂区、拓扑思三期新厂房启用，提升空悬、液冷板产品产能，其中隆威新厂区液冷板项目年产能30万件，总体规划产能150万件；空簧项目生产商用车空簧，并为合肥园区配套皮囊，已建成产能200万只/年，规划年产能740万只/年；拓扑思三期新厂房已建成储气罐产能60万只/年，规划产能270万只/年。


　　投资建议：根据公司盈利改善情况调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润4.62、6.11、7.69亿元（原预测值分别为4.03、5.33、6.73亿元），EPS为2.18、2.88、3.63元（原预测值分别为1.93、2.55、3.22元），对应PE为30X、23X、18X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险等。

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