祥和实业(603500)：2023Q1-Q3业绩稳中有增 行业龙头地位稳固

事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年Q1-Q3，公司实现营收4.48亿元，同比增长7.95%，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长7.58%；2023年Q3，公司实现营收1.67 亿元，同比增长12.69%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长19.41%。


　　业绩稳中有增，毛利率提升显著。根据公司2023 年半年报，2023 年H1，公司实现营收、归母净利润分别为2.81 亿元、0.33 亿元，分别同比增长5.33%、1.19%。根据公司2023 年三季报，2023 年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为4.48 亿元、0.54 亿元，分别同比增长7.95%、7.58%；毛利率达29.95%，同比增长4.53pct，盈利能力提升显著。


　　研发投入力度加大，成果显著。根据公司2023 年三季报，2023 年Q1-Q3，研发费用达0.24 亿元，研发费用率达5.43%，同比增长0.09pct。根据公司2023 年半年报，公司顺利通过高速铁路、客货共线、重载铁路、城市轨道交通、护轨等扣件零部件的CRCC 认证复评并取得证书，公司获评专精特新小巨人企业。公司在铁路扣件以及电子元器件配件上研发成果显著。在电子元器件配件领域，公司新成品轴向电容器盖板成功研发并进入产业化，参与了国家标准GB/T 19390-2023《轮胎用聚酯津胶帘子布》的制定；在铁路扣件领域，公司轨道领域有29 个新产品在研，部分研发成功并产业化供货，智能化设备研发顺利推进。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别7.79 亿元、9.76亿元和11.89 亿元，实现归母净利润分别为0.83 亿元、1.00 亿元、1.17 亿元，同比增长25.2%、19.8%、16.7%。对应EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.47 元，当前股价对应的PE 倍数分别为34X、28X、24X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，给予一定估值溢价，维持“买入”评级。


　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险。

□.刘.鹏./.蔡.航    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司