扬杰科技(300373)：3Q23毛利率环比增加2.76PCT 业绩步入改善区间

公司3Q23 毛利率环比增加2.76 pct。公司前三季度实现营收40.4 亿元(YoY-8.54%)，归母净利润6.18 亿元(YoY-33.4%)，扣非归母净利润6.13 亿元(YoY-29%)，毛利率30.9%(YoY-5.24pct)。2Q23 单季度营收14.16 亿元(YoY-3.5%，QoQ+7.7%)，归母净利润2.07 亿元(YoY-39.1%，QoQ-9.5%)，扣非归母净利润2.03 亿(YoY-28.59%,QoQ-11.4%) ， 毛利率32.28%(YoY-2.90pct，QoQ+2.76pct)，随着汽车电子业务增长和稼动率提升，公司毛利率环比提升。


　　产线稼动率逐步提升，消费与工业需求逐步复苏，公司业务步入改善区间。


　　3Q23 消费与工业市场需求逐步复苏，产线稼动率提升，公司毛利率步入改善区间。此外，在新能源应用领域，公司产品类型逐步铺开，产品结构不断优化。目前，公司汽车、光伏等领域已完成头部大客户全覆盖，光伏二极管保持稳步增长，小信号等产品汽车占比提升，PMBD 芯片已大批量应用于新能源、汽车三电等领域。


　　1GBT 推出光伏模块产品，碳化硅MOSFET 推出1200V 产品。公司H3 业务（IGBT\SiC）产品目前以Fabless 为主，产品类型不断拓宽:8 英寸平台的Trench1200VIGBT 芯片完成了10A-200A 全系列开发，相应的IGBT 模块也同步投放市场，新能源市场份额加速提升；用于PTC 的1200V 系列单管通过车规认证并大批量交付客户。碳化硅二极管累计出货量超10kk，SiC MOSFET1200V 17-240mohm、650V 20-120mohm 已推向市场，累计出货量超1kk，未来随自有6 英寸碳化硅晶圆产能释放，碳化硅有望成为公司重要增长曲线。


　　海外头部厂商退出竞争格局优化，海外业务有望为公司发展提供长期动能。


　　与国内业务不同，进入海外市场须有成熟品牌与渠道，公司15 年收购“MCC品牌后海外业务收入逐年提升，该品牌对标安森美等国际第一梯队公司，利润率高于国内市场，销售和技术服务中心覆盖美国、韩国、日本、印度、新加坡等地。尽管1-3Q23 海外市场处于去库存阶段，业务短期承压，未来随着海外安森美等国际大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务有望直接受益。


　　投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式，预计23-25 年公司有望实现归母净利润8.5/8.8/9.7 亿元(YoY-19.7% /3.9%/10.0%)，对应23-25年PE 分别为24.5/23.6/21.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.周.靖.翔    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司