紫光股份(000938)：国际业务表现积极 持续布局算力基础设施

公司前三季度实现营业收入552.2 亿元，同比增长2.5%，国际业务中H3C 品牌产品及服务自主渠道收入同比快速增长84.8%。公司持续“云—网—算—存—端”全栈业务布局，受益于数字经济发展。


　　2023 年前三季度公司实现营业收入552.2 亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润15.4 亿元，同比下滑6.0%；实现扣非归母净利润13.0 亿元，同比下滑12.9%；前三季度销售毛利率19.90%，同比下滑1.40pct，销售净利率4.91%，同比下滑0.47pct。2023 年前三季度紫光股份控股子公司新华三实现营业收入375.7亿元，同比增长2.3%，其中，国内运营商业务收入达到76.35 亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势；国际业务收入达到16.25 亿元，同比增长13.72%，整体销售规模持续扩大；国际业务中H3C 品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05 亿元，同比快速增长84.79%。我们认为新华三此前与HPE 签署的销售协议助力公司国际业务实现较好发展。


　　紫光股份2023 年Q3 单季实现营业收入191.7 亿元，同比下滑1.6%；Q3 单季实现归母净利润5.2 亿元，同比下滑23.8%；Q3 单季实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比下滑26.3%。23Q3 单季销售毛利率19.11%，同比下滑1.53pct，单季销售净利率4.73%，同比下滑1.50pct。


　　构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局


　　面对AIGC 技术快速发展，紫光股份秉承“AI in ALL”理念，深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新，目前已推出一系列高性能AI 服务器、交换机、超融合一体机等产品，其中800GCPO 硅光交换机H3C S9827 系列完成业界首个密度高达64 个800G 端口的大规模800GE 测试，在整机交换容量、全端口100%线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性。2023 年8 月，紫光股份发布全局解耦NVMe 智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品，以行业首创的全新架构和持续进化的智慧存储产品，为AI 时代打造可靠的数据存储底座。


　　公司打造由百业灵犀（LinSeer）、大模型使能平台（LinSeer Hub）、智算解决方案及模型专家咨询服务组成的AIGC 整体解决方案，为行业客户提供软硬融合、配套服务的AI 全栈全场景解决方案。


　　加速布局海外市场，首次亮相 GITEX Global 2023截至2023 年9 月底，紫光股份认证的海外合作伙伴已达1882 家，建立40 个海外备件中心，服务覆盖176 个国家和地区。在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡、墨西哥、阿联酋、越南、沙特、智利等国家和地区不断取得项目突破和合作产出，首次亮相GITEX Global 2023，并成功举办2023 技术峰会（H3CTech Summit 2023），持续深化在中东、非洲等区域影响力。新华三在2023 年8月和HPE 签署战略销售协议，继续保持双方的全球战略商业伙伴关系。


　　盈利预测和估值


　　根据紫光股份公告，关于紫光股份拟向特定对象发行股票募集资金用于收购控股子公司新华三49%股权的交易，公司决定先完成向特定对象发行股票的工作，再推进重大资产重组相关事项。暂不考虑此次交易影响，并且综合考虑全球宏观经济环境和公司短期经营情况等因素，我们预测23-25 年公司归母净利润分别为21.8、25.6、30.4 亿元，对应23-25 年PE 倍数分别为26、22、19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　客户需求和订单获取不及预期，海外市场拓展不及预期，与HPE 合作不及预期，产品研发及推广不及预期，公司部分核心产品的配件获取不及预期。

□.张.建.民./.黄.王.琥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司