天融信(002212)2023年第三季度报告点评：营收实现稳健增长 提质增效效果显著

事件


　　公司于2023 年10 月27 日收盘后发布《2023 年第三季度报告》。


　　点评：


　　营业收入实现稳健增长，利润亏损同比收窄


　　2023 年前三季度，公司实现营业收入164808.20 万元，同比增长12.63%；实现归母净利润-24831.18 万元，同比增长40.85%。第三季度，公司实现营业收入64352.75 万元，同比增长10.32%；实现归母净利润-3622.34 万元，同比增长83.09%。公司应收账款回收和销售回款状况同比改善，第三季度经营活动产生的现金流量净额为11238.11 万元，较上年同期-33593.05万元实现由负转正，1-9 月经营活动产生的现金流量净额-18729.09 万元，较上年同期-87215.22 万元增长78.53%。


　　提质增效效果显著，人均创收提升明显


　　公司人员结构持续优化，提质增效效果显著，人均创收提升明显。1-9 月，销售费用、管理费用、研发费用分别为6.43、2.14、5.85 亿元，销售费用同比增长9.97%，管理费用和研发费用分别同比下降9.78%、5.92%；期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降11.17 个百分点。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，1-9 月研发费用率同比下降7 个百分点；营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，1-9 月销售费用率同比下降0.95 个百分点。


　　地方政府行业增速亮眼，高毛利业务占比提升2023 年前三季度，按行业划分，地方政府行业营收同比增幅43.90%、运营商行业营收同比增幅24.72%、教育行业营收同比增幅16.04%。公司第三季度的高毛利业务占比提升，第三季度毛利率在第二季度增长的基础上环比继续增长8.51 个百分点，第三季度毛利率同比增长20.77 个百分点，1-9 月毛利率同比增长1.09 个百分点。


　　盈利预测与投资建议


　　公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025 年的营业收入预测至43.05、54.72、68.09 亿元，调整归母净利润预测至4.09、5.53、7.36 亿元，EPS 为0.35、0.47、0.62 元/股，对应PE 为27.11、20.06、15.08 倍。考虑到公司未来的成长性和行业的景气度，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

□.耿.军.军    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司