华新水泥(600801)：Q3毛利率改善 一体化布局贡献增量

公司披露2023 年三季报。前三季度实现营收241.65 亿元，同比+10.79%，实现归母净利润18.74 亿元，同比-15.75%，扣非后归母净利润18.24 亿元，同比-14.44%。其中，单三季度实现营收83.33 亿元，同比+12.29%，归母净利润6.82 亿元，同比+6.89%，扣非后归母净利润6.53 亿元，同比+9.72%。


　　公司2023 年前三季度实现营收241.65 亿元，同比+10.79%，主要系公司一体化+海外业务拓展顺利所致。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入66.28 亿元、92.03 亿元、83.33 亿元，分别较上年同期变动+1.49%、+17.11%、+12.29%。


　　公司2023 年前三季度实现综合毛利率26.31%，较上年同期-1.14pct，其中单三季度毛利率同比、环比提升，主要系煤炭价格下跌+降本增效所致。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率20.23%、27.37%、29.96%，分别较上年同期变动-6.11、-2.05、+3.64pct。


　　公司2023 年前三季度实现销售净利率9.20%，较上年同期-1.79pct；前三季度期间费用率为12.55%，较上年同期+0.54pct。销售费用率4.59%，同比-0.45pct；管理费用率5.37%，同比+0.12pct；财务费用率1.91%，同比+0.45pct；研发费用率0.69%，同比+0.42pct。


　　公司2023 年前三季度经营性现金流净额为35.03 亿元，较上年同期+9.92 亿元。从收、付现比的角度来看，公司2023 年前三季度收、付现比分别为90.51%、86.95%。


　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为26.56、30.03、32.70 亿元，11 月3 日收盘价对应的PE 分别为11.3、10.0、9.2 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：地产、基建市场需求下行；国际宏观经济波动；原燃料价格大幅波动。

□.黄.杨./.季.贤.东./.孟.杰    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司