开润股份(300577)：前三季度业绩大幅增长 看好未来持续复苏

公司公告2023 年三季报。2023 年前三季度营业收入22.83 亿元，同比增长5.72%，归母净利润1.21 亿元，同比增长73.50%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长188.60%。其中，第三季度单季营业收入7.26 亿元，同比变动-13.65%，归母净利润0.46 亿元，同比增长128.21%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长79.87%。


　　公司毛利率提升，期间费用率下降。公司2023 年前三季度毛利率22.78%，同比增加0.60 个百分点，其中第三季度单季毛利率25.16%，同比增加4.57 个百分点，主要由于主营业务产品结构的优化及运营效率的提升。公司2023 年前三季度期间费用率15.48%，同比减少1.53个百分点，其中第三季度单季期间费用率17.20%，同比增加3.93 个百分点，主要由于汇兑收益减少，利息支出增加。


　　经营性现金流净额同比和环比大幅改善。公司2023 年前三季度经营性现金流净额4.33 亿元，上年同期为-0.01 亿元，2023 年半年度为2.41亿元，经营性现金流净额同比和环比大幅改善，主要得益于销售回款增加，公司经营质量大幅提升。


　　我们看好公司未来业绩有望持续复苏。代工制造业务方面，公司新产能稳步投放，进一步巩固和优质客户的合作关系，另外，将代工制造品类从箱包领域延伸至行业规模更大的纺织服装及面料生产制造领域，为公司代工制造业务收入带来新的增量。品牌经营业务方面，公司不断提升品牌力，推出新品，降本增效，优化销售渠道，提升运营能力。


　　盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为0.68 元/股、0.88 元/股、1.13 元/股。参考过去五年平均PE，同时由于公司基数变大，给予23 年合理价值20.27 元/股，对应PE30 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示。客户集中度较高、原材料价格波动、汇率波动的风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司