紫金矿业(601899)：主产品量价齐增 Q3利润高增长

公司公告，2023 年Q1-3 收入、归母净利润分别2250 亿元、161.6 亿元，同比分别+10.2%、-3%。Q3 单季度净利润58.6 亿元，同比环比分别+45%、+21%。


Q3 矿产铜金锌量价均提升：


Q1-3 矿产铜产量75.4 万吨（同比增13%），全年规划95 万吨，前三季度完成超过3/4；Q3 矿产铜产量26.2 万吨（环比增8%），我们预计矿产铜增量主要来自产能爬坡中的卡莫阿-卡库拉、巨龙铜业、塞紫金。


Q1-3 矿产金产量50.1 吨（同比增22%），全年规划72 吨；Q3 矿产金产量17.8 吨（环比增8%），我们估计增量主要来自于新并购的苏里南罗斯贝尔金矿以及山西紫金扩建项目等，同比增量还包括去年收购的招金矿业20%权益对应产量。


矿产金销量17.3 吨（环比+9.6%），销售价格408.4 元/克（环比+0.4%）。


矿产铜销量21.6 万吨（环比+11.4%），销售价格5.1 万元/吨（环比+3.8%）。


矿产锌销量10.5 万吨（环比+0.6%），销售价格1.2 万元/吨（环比+29.8%）。


受邀开发Manono 锂矿，彰显公司专业能力得到认可：近日公告，公司受邀与刚果矿业开发股份有限公司合作勘探开发刚果（金）Manono 锂矿东北部项目。公司以Dathcom15%股份的收购款3,344 万美元直接抵扣为获得项目公司61%权益所需支付的部分对价，另承诺将由项目公司向刚果（金）的东北部和东部提供总计7,000 万美元用于人道主义援助。Manono 锂矿为全球已发现的最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，项目虽然尚为“绿地”项目，但处于良好的锂资源成矿带上，找矿潜力大。


2021 年至今，公司先后收购阿根廷3Q 盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿和湖南道县湘源锂多金属矿，“两湖一矿”新能源矿种布局形成。根据2023 年半年报，阿根廷 3Q 盐湖锂矿一期 2 万吨/年计划 2023 年底建成投产，一、二期全部建成达产后，预计形成 4-6 万吨/年碳酸理产能；湖南湘源锂矿一期30 万吨采选系统7 月投产、二期500 万吨采选冶系统筹备工作有序开展；西藏拉果错盐湖一期2 万吨/年电池级氢氧化锂项目计划2023 年底建成投产一、二期全部建成投产达产后形成4-5 万吨/年氢氧化锂产能。


资源规模持续扩张：今年8 月，公司公告，拟共同参与中汇实业股权重组，共计出资人民币16.5 亿元，穿透后合计最终获得中汇实业48.591%股权。重组完成后，中汇实业将持有西藏日喀则昂仁县朱诺铜矿探矿权。公司将主导朱诺铜矿建设及运营。朱诺铜矿为超大型铜矿，矿区内控制+推断级铜金属资源量约220 万吨，平均品位0.62%；另有低品位铜金属资源量约134 万吨，平均品位0.29%；矿体边部及中深部未完全封闭，有较好的找矿增储潜力。


项目为露天开采，达产年平均产铜9.9 万吨。


维持“强烈推荐”投资：公司目标在2030 年在全球一流矿业公司排名前列，并建成“绿色高技术一流国际矿业集团”，铜金矿产品产量进入全球3-5 位，锂进入全球前10 位。公司经过多年的开拓，航母已成型。公司产业品种多元，全球分布广泛，因此抵御市场风险、海外国家地区政策政治风险等能力较强。


加上滚雪球一样的资金实力，保障护航公司的成长。以铜为代表的较多有色金属迎来供需错配，价格有望上行。公司有望迎来较长周期的量价齐增。我 们测算2023 年、2024 年公司归母净利润预计230、294 亿元，增速分别15%、28%，对应市盈率分别14、11 倍。维持“强烈推荐”。


风险提示：黄金、铜、铅锌等主要金属价格大幅下跌风险；扩建项目落地不及预期风险，海外经营风险；汇率波动风险；不可预测的自然灾害发生的风险等对生产的影响；二级市场波动风险等。

□.刘.文.平./.刘.伟.洁./.赖.如.川./.贾.宏.坤./.王.逸.卿    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司