海兴电力(603556)：业绩超预期 海外用电解决方案技术能力强劲

投资事件


公司发布2023 年第三季度报告，2023 年第三季度实现营业收入9.94 亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的净利润2.32 亿元，同比增长32.75%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.25 亿元，同比增长34.34%。


投资要点


毛利率显著提升，费用控制稳健


公司第三季度毛利率为43.31%，环比第二季度提升5.01 个百分点，毛利率显著提升主要来自公司产品结构优化和供应链降本。费用方面，公司第三季度销售费用同比下降3.35%，管理费用同比下滑2.20%，研发费用同比增长6.13%，增长幅度均显著低于营收增速，公司费用控制延续了近年来的稳健态势。


海外用电解决方案技术能力强劲


海兴电力较早的布局AMI 系统解决方案领域，已经形成了全面的软硬件技术、施工等方面的能力，有助于公司在产品力和成本控制能力方面提升。公司的全资子公司海兴泽科已经通过了国家重点软件企业认定，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业，其产品是物联网IoT 为基础的统一接入平台，及在此基础上的行业基础应用和大数据高级应用。泽科今年上半年实现净利润0.88 亿元，比去年同期0.41 亿元的水平大幅增长，反映了公司在软件和用电综合解决方案交付方面的大幅提升。


下半年国内电表招标需求复苏


国家电网2023 年第二批次电能表和用电信息采集项目招标已公示，电力喵测算显示本次招标合计金额约147.8 亿元，其中电能表总额可能在125.8 亿元，采集设备总金额可能在22 亿元左右；与2022 年第二批实际中标金额101.7 亿元相比大幅提升。国家电网第二批次电能表和用电信息采集项目招标金额提升有望对国内电表行业明年的需求形成较为明显的拉动。


盈利预测与估值


维持盈利预测，维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会，同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.32、9.25、10.95 亿元，对应EPS 分别为1.70、1.89、2.24 元，对应PE 分别为13、12、10 倍。维持“买入”评级。


风险提示


智能电表需求量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；第三方数据可信性风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.赵.千.里./.虞.方.林    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司