喜临门(603008)：Q3收入平稳增长 自主品牌渠道持续扩张

业绩摘要：公司发布了2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营收60.7亿元，同比+5.7%；实现归母净利润3.9 亿元，同比+0.3%；实现扣非净利润3.8亿元，同比+4.2%。单季度来看，2023Q3 公司实现营收22.6 亿元，同比+6％；实现归母净利润1.7 亿元，同比-0.8%；实现扣非后归母净利润1.7 亿元，同比+5.9%。营收保持稳步增长，经营稳健。


　　品牌投入有所增长，现金流明显改善。报告期内，公司整体毛利率为34.2%，同比+0.8pp，单Q3毛利率为32.5%，同比-0.2pp。费用率方面，公司总费用率为26.6%，同比+1.8pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.1%/5.3%/0.2%/2.1%，同比+1.9pp/+0.2pp/-0.3pp/0pp。销售费用率增加主要由于公司加强品牌投入，广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加。


　　综合来看，公司净利率为6.4%，同比-0.3pp，单Q3净利率为7.4%，同比-0.5pp，前三季度盈利能力总体稳定。2023 前三季度公司经营性现金流净额为1.5 亿，同比+787.6%，现金流情况改善；截至Q3末应收票据及账款9.7亿，同比-28.3%；期末公司预收账款（合同负债）2.2 亿元，同比-12.2%。


　　自主品牌平稳增长，品牌力进一步凸显。前三季度公司自主品牌预计平稳增长，其中喜临门品牌增速预计高于平均，M&D（夏图）高端品牌受终端需求影响预计增长承压。前三季度公司继续加强品牌露出，通过赞助杭州亚运会、冠名综艺节目等提升品牌调性，公司品牌投入有望对各渠道赋能，线上线下协同增长。


　　此外伴随酒店营业恢复，公司自主品牌工程业务预计恢复增长；代工业务方面，公司与核心客户合作关系稳定，订单预计有所修复。


　　线上线下并重，渠道仍有进一步下沉空间。分渠道来看，前三季度公司线上渠道预计保持较快增长，线下受终端客流减少影响预计增长放缓。展望后续来看，公司喜眠系列性价比优势突出，分销店仍在扩店中，渠道有进一步下沉空间；线上渠道公司产品性价比突出，公司抓住618 等大型购物节点提升品牌势能，2023 年618 公司全渠道销售规模10 亿元，在天猫、京东、抖音等多平台销量蝉联第一，沙发软床等品类连带率也有所提升，线上渠道有望保持较快增速。


　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.37 元、1.66 元、1.98元，对应PE 分别为14 倍、12 倍、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、国际贸易摩擦的风险，渠道扩张不及预期的风险。

□.蔡.欣./.赵.兰.亭    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司