长久物流(603569)：汽车出口推动主业回暖 运力扩张、V2G新业务有望贡献新增量

汽车出口高景气带动主业回暖，汽车物流板块业绩持续修复根据公司2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营收28.58 亿元，同比+1.00%；归母净利润0.90 亿元，同比+2866.78%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+634.43%。单季度看，2023Q3 公司实现营收9.70 亿元，同比-1.29%，环比-3.47%；归母净利润0.45 亿元，同比+1751.38%，环比+39.68%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比扭亏，环比+30.53%。公司业绩上涨主要系国内汽车行业回暖，整车出口持续向好，国际业务板块快速增长。盈利能力方面，2023Q3 公司实现毛利率10.98%，同比+3.55 pct，环比-0.04 pct；实现净利率5.29%，同比+4.40 pct，环比+1.47 pct，主要受益于公司通过自建维修体系、搭建油品平台实现降本增效。


滚装船运力紧缺致运价高涨，资产收购加速海运运力扩张10 月27 日，公司公告控股孙公司拟以自有资金6300 万美元，向礼诺航运购买一艘7000RT 的“HOEGH BANGKOK”号滚装船；结合原有4300RT的“久洋吉”号滚装船，公司自有滚装船运力扩至上万级标准车位。随着中国汽车出口高速增长叠加汽车滚装船运力减少，滚装船运价持续上涨；2023 年5 月份，6500CEU 滚装船的日租金达11 万美元，同比上涨83.3%。


鉴于中国汽车出口持续高景气，以及运力供给在短期内难以快速释放，我们认为公司适时扩张海运能力，有望显著扩大业绩增长空间。


战略合作院士团队链宇科技，V2G 新业务有望带来业绩增量继5 月份收购广东迪度新能源，公司进一步与北京链宇科技达成战略合作；链宇科技孵化于清华大学欧阳明高院士团队，致力于车网互动V2G、微网能量管理与能源物联网方案的研发推广。双方合作形式包括项目合作、股权投资等，有望推动长久物流的4S 店资源及产能优势与链宇科技的V2G充电桩技术优势有效结合，加速“光储充检放”一体化解决方案落地。


V2G 指电动汽车和电网之间的双向通信和能量流。随着电动汽车的高速发展，特别是华为液冷超充桩（最高输出功率600kW）于10 月份在川藏线落地，或加速国内大功率充电桩的应用渗透，导致充电负荷冲击与电网支撑能力之间的矛盾凸显。而V2G 充电桩既可发挥分布式储能功能，缓解电网峰值负荷的容量压力，又可作为“虚拟电厂”参与电力市场交易；公司通过战略合作加速V2G 等新业务布局，有望与电池回收形成技术、渠道协同。此外，公司于10 月份与北理新源合作打造“互联网+电池回收”模式，推动数据要素、数字技术与应用场景融合，有望加速第二增长曲线培育。


投资建议：考虑到国内主业回暖延后、滚装船运力扩张及V2G 充电桩新业务布局，我们调整公司2023-2025 年营收预测为46.10/ 64.76/ 80.18 亿元（前值54.93/ 66.63/ 79.60 亿元），归母净利润1.50/ 4.46/ 5.63 亿元（前值2.37/3.56/ 4.66 亿元），现价对应24/25 年PE 为16.9/ 13.4x。维持“买入”评级。


风险提示：汽车市场风险，原材料价格波动风险，新业务开拓风险。

□.吴.立./.陈.金.海./.蒋.梦.晗    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司