卫星化学(002648)：研发投入大幅增加 打开化工新材料业务新局面

事件：根据公 司2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营业收入308.82 亿元，同比增11.21%，实现归母净利润33.94 亿元，同比增长11.43%。维持“买入”评级。


Q3 业绩环比继续改善。2023 年前三季度实现营业收入308.82 亿元，同比增11.21%，实现归母净利润33.94 亿元，同比增长11.43%。


其中，三季度公司实现营业收入108.68 亿元，归母净利润15.51 亿元，分别环比增长了2.53%和36.58%，同比增长了21.34%和560.02%。


总体来看，三季度C2、C3 产品价格触底反弹，价差稳中有升。根据百川盈孚、iFinD 相关数据计算，公司的主要C2、C3 产品价格均出现不同程度回升，以丙烯酸为例，三季度均价为6526 元/吨，环比上涨了7.97%；价差均值为1867 元/吨，环比上涨了23.81%。


研发投入大幅增加，新材料产能持续扩张。2023 年公司成功实现年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10 万吨级工业化装置建设奠定基础。4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续投资建设年产5 万吨的新增EAA 装置二期项目，解决国内EAA 高度依赖进口的现状。公司2023 年7 月在嘉兴经济开发区签订了未来研发中心项目，占地178 亩，未来预计研发投入100 亿元，打造1,000 人的研发团队，百名博士，将在2025 年投入使用。公司前三季度的研发费用同比增加24.09%，将为未来公司的化工新材料业务持续增长提供有力的支撑。


投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 为1.3/1.8/2.3 元，当前股价对应PE 为12.3/9.0/7.1X，维持“买入”评级。


风险提示：油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司