中国平安(601318)：从综合金融战略看中国平安优势

公司近况


平安于11 月6 日在深圳举办以“综合金融”为主题的资本市场开放日，演讲部分平安集团管理层介绍了平安综合金融的涵义、为什么平安要做综合金融以及为什么平安可以成功，并对未来进行展望。


评论


综合金融并非谁都可以，有望构建长期护城河。开放日上管理层提到实施综合金融战略需要有一定的条件，不仅要具备科技等方面的能力整合服务，同时需要拥有强大的主业，包括客群数量足够大、渠道能力足够强等，我们认为上述因素意味着综合金融战略并非可以轻易被同业效仿，并且综合金融战略道阻且长的同时存在较强的先发优势，长期来看综合金融模式或成为平安集团强大的护城河。


综合金融战略可以有效提升业务经营效率和结果以及财务稳定性和股东回报。尽管构建综合金融投入期长、难度大，平安实施综合金融战略30 年来，通过满足客户多元需求、提供一站式服务持续改善获客效率、客户黏性和经营结果，平安银行/健康险/证券的内部获客成本仅为外部的73%/55%/53%、持有4+份合同的客户平均留存率可达970%+，从结果上看，2022年公司客户数/客均合同/客均利润分别提升至2015 年的21/15/20 倍；同时，不同业务之间的分散效应有效提升了集团公司的财务稳定性，2020-2022 年寿险行业逆风期平安平均ROE达188%，表现显著好于同业，每股分红金额亦持续增长。


综合金融战略背后，体现出平安的“专业、价值”以及组织架构和管理层优势。我们认为综合金融战略是平安“专业、价值”的又一体现，这得益于平安高效的组织架构和管理层的战略正确性，这一点或是平安集团穿越周期、领先同业的基石所在，虽然短期内外部环境存在诸多挑战，我们长期看好平安在上述因素之下的领先优势，重申推荐。


盈利预测与估值


我们维持盈利预测不变，当前平安-A/H分别交易在054x/045x 2023eP/EV。维持平安-A/H跑赢行业评级及目标价70 元人民币/662 港币，分别对应08x/07x 2023e P/EV，较当前股价有52%/57%的上行空间。


风险


新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性。

□.毛.晴.晴./.姚.泽.宇    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司