恒生电子(600570)2023年三季报点评：利润端增速较快 金融大模型能力全面升级

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10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现：营业收入43.68 亿元，同比增长16.87%；归母净利润6.07 亿元，同比增长5179.03%；扣非归母净利润5.38 亿元，同比增长62.75%。公司2023Q3 单季实现：营业收入15.41 亿元，同比增长14.02%；归母净利润1.60 亿元，同比增长49.47%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长23.35%。


评论：


核心业务营收稳健增长，其余细分业务增速较快。2023 年前三季度，财富科技服务营收10.0 亿元，同比增长11.92%；资管科技服务营收10.46 亿元，同比增长8.50%；运营与机构科技服务营收8.41 亿元，同比增长27.67%；风险与平台科技服务营收3.18 亿元，同比增长23.97%；数据服务业务营收2.49 亿元，同比增长17.81%；创新业务营收3.74 亿元，同比增长17.70%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收4.02 亿元，同比增长34.19%。


费用管控效果显著，利润端实现高速增长。2023 年前三季度：费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.20%/13.76%/40.84%，同比-0.21ptc/-0.60ptc/-1.14ptc；利润端，归母净利润6.07 亿元，同比增长5179.03%；扣非归母净利润5.38 亿元，同比增长62.75%。


LightGPT 能力全面升级，引领金融大模型落地。10 月19 日，金融大模型LightGPT 升级版发布，LightGPT 整体模型效果提升15%，安全合规性提升13%，推理速度提升50%。1）投顾场景：LightGPT 通过增加1200 多万tokens专业投顾语料，减少财经大V 版权语料和日常语料以及12 类任务指令微调，在安抚话术生成、客户意图识别、实体识别、Json 识别能力等方面平均超出国内通用大模型13%。2）投研场景：LightGPT 通过使用基于位置编码改进的transformer 模型，超200 亿tokens 的金融信息语料和8 类任务指令微调，解决超长文本处理、图表文字混合排布、投研术语众多等问题，在研报观点抽取、舆情事件识别和抽取、资讯摘要、表格处理、公司实体识别等方面平均超出国内通用大模型12%。


投资建议：考虑下游行业景气度不及预期，下调盈利预测。我们预计2023-2025年营业收入为77.83/92.63/111.20 亿元，对应增速分别为19.7%/19.0%/20.1%（原2023-24 年预测值84.36/100.80 亿元）；归母净利润17.0/21.6/26.0 亿元，对应增速分别为56.1%、26.6%、20.4%（原2023-24 年预测值19.75/24.43 亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2023 年50 倍PE，对应目标价45.2元，维持“推荐”评级。


风险提示：资本市场波动，监管风险，新进入者带来激烈竞争。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司