红旗连锁(002697)：积极探索线上业态 投资收益增长明显

投资要点


事件： 公司披露2023 年三季度报告，2023 年Q1-Q3 公司实现营收76.41 亿元，同比+0.89%;归母净利润4.07 亿元，同比+13.99%；扣非归母净利润3.87亿元，同比+15.09%。23Q3 公司实现营收26.38 亿元，同比-1.93%;归母净利润1.50 亿元，同比+11.94%;扣非归母净利润1.46 亿元，同比+12.06%，公司营收整体稳健，盈利质量稳步提高。


公司毛利保持稳定，期间费用率小幅下降。2023Q1-Q3，公司毛利率29.37%，同比变动0.06pcts，23Q3，公司毛利率29.41%，同比变动-0.20pcts。2023Q1-Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为22.46%/1.52%/0.52%，同比+0.07/+0.00/-0.13pcts，期间费用率小幅下降。


依托门店开设线上平台，不断探索线上平台新模式。公司以“红旗云”为中心，线下门店为主要依托，线上为经营补充，不断探索线上平台发展路径。


公司通过优化红旗到家业务，探索直播经营业务，提升线上服务，并实现了商品从入库到销售的全面数字化管理，从而更好满足消费者不同需求。


积极参与大运会等大型活动，进一步提升品牌力。公司作为第31 届世界大学生夏季运动会商超类官方供应商，负责大运村及比赛场馆门店运营，并销售大运会官方特许商品，在国际性竞赛中提高品牌曝光度；2023 年8 月30日至10 月31 日，第二届国际熊猫消费节在成都举行，公司将投入5000 万元并携手1200 余家供应商，为消费者发放形式多样的惠民促销礼包。通过积极参与大型活动，公司品牌知名度进一步增强。


省外拓店进展顺利+新网银行经营向好，投资收益增幅明显。2023Q1-Q3，公司投资收益约为1.11 亿元，较上年同期增长61.36%，主要为公司所投新网银行及甘肃红旗业绩增长所致。1）截至2023H1，甘肃红旗便利店已开设97家，相较于2020 年初期15 家增长超6 倍，并通过合伙人招募不断扩大规模；2）截至2023H1，新网银行资产总额达到1007.10 亿元，营业收入23.50 亿元，净利润4.27 亿元，营业收入和净利润均同比增长40%以上，各项业务发展态势良好。


投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入分别为101.00/110.00/120.00 亿元，分别同比增长0.8%/8.9%/9.1%；归母净利润为5.32/5.42/6.02 亿元，对应EPS 为0.39/0.40/0.44 元，2023 年11 月2 日股价对应PE 为13.3/13.0/11.7 倍，维持“增持”评级。


风险提示：市场竞争加剧、川渝地区外市场拓展不及预期、新网银行发展不及预期、线上即时配送服务潜在影响

□.代.凯.燕./.金.秋    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司