拓普集团(601689)：Q3业绩符合预期 汇兑及客户端波动影响盈利落地

本报告导读：


　　公司发布2023 年三季报，业绩符合预期，受下游客户车型换代及汇兑损失等因素影响盈利有所波动，随着机器人进展提速及新产品逐步量产，未来成长值得期待。


　　投资要点：


　　下调目标价至 86.13 元，维持“增持”评级。公司2023 年Q3业绩符合预期，考虑到未来下游客户需求以及汇率波动等因素影响， 下调2023-2025 年EPS 预测为1.98（-0.23）/2.61（-0.48）/3.52（-0.76）元。考虑到公司长期的成长性，给予公司2024 年33 倍PE 估值，高于行业平均估值，下调目标价至86.13 元，下调幅度为7%。


　　Q3 业绩符合预期，汇兑损益带来业绩短期波动。公司前三季度实现营收141.52 亿元，同比增长27.45%，实现归母净利润15.97 亿元，同比增长32.13%。其中Q3 单季实现营收49.91 亿元，同比增长15.82%，环比增长6.37%，实现归母净利润5.03 亿元，同比增长0.43%，环比下降21.89%，公司业绩波动主要受汇兑损益和重点客户部分车型升级换代的影响，其中汇兑损益Q2 为正收益，Q3 为负损失。


　　财务费用率环比上升，毛利率略有下降。Q3 单季实现毛利率22.67%，环比下降0.61pct，同比下降1.34pct。实现净利率10.10%，环比下降3.65pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.27%/3.19%/5.15%/1.74%，其中财务费用率受汇兑影响环比提升明显，净利率波动受汇兑及下游客户收入结构短期变化所致。


　　产品类别不断拓展，机器人进展顺利。公司产品品类不断拓展，发展成为平台型企业，线控制动、空悬等智能化产品不断落地。公司战略布局机器人产业，量产进度有望加速，客户需求量级亦有提升。


　　风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

□.吴.晓.飞./.赵.水.平    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司