宁水集团(603700)动态跟踪报告：水表行业龙头竞争优势彰显 业绩逆市增长难能可贵

水表行业发展现状：市场空间广阔、确定性强，但是竞争格局分散。1）我们借鉴《2018 年中国智能水表行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》中的测算方法，按照国家发改委“一户一表”的政策要求，则城镇地区理论上存量水表需求的天花板为3.16 亿台；农村自来水普及率为81%，对应农村地区理论上存量水表需求的天花板为1.64 亿台，加总后合计存量需求的天花板为4.80 亿台，考虑到目前我国水表保有量在3.50 亿台左右，因此对应存量需求缺口的空间为1.30 亿台。2）中国水表生产企业众多，但规模大多偏小，行业集中度较低且竞争充分，主要可分为专业生产水表企业、跨行业进入企业、面向单一市场为主的水表生产企业、零部件配套企业。


　　水表产业发展趋势：对技术和运维要求渐高，市场集中度有望提升。1）对售后运维服务的要求更高；2）对产品技术、研发、质量、标准的要求更高；3）对产品本身和软件平台的信息化处理能力的要求更高；4）综合性需求渐趋明显，对行业公司要求逐渐提高；5）服务模式不断升级；6）业务模式发生变化，集采比重逐步提升；具有长期计量技术积累、研发能力强劲、优质服务能力优势的企业会逐步发展壮大，龙头企业的市场集中度有望提升。


　　公司核心竞争优势：品牌+渠道+技术+生产，业绩逆市增长难能可贵。公司作为老字号水表行业龙头，专注主业、深耕行业60 余年，拥有品牌及先发优势、营销与服务优势、技术创新与研发优势、业务体系及生产管控优势。


　　综合对比宁水集团、三川智慧、新天科技、山科智能、迈拓股份、汇中股份的财务数据，我们发现2023 年以来，尤其是Q2 和Q3，在整个行业经历宏观经济波动、业主方（主要是地方水司）财政紧张的不利环境下，公司业绩逆势增长难能可贵，彰显核心竞争优势。


　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.78、0.98、1.20 元，PE 分别为18、14、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济影响使得水表行业产品需求下降和业主方资金紧张；行业竞争加剧导致利润率下降风险；政策导致新产品、新领域开拓风险等

□.刘.博    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司