泰胜风能(300129)：三季度业绩高速增长 海外&海风订单高增

公司发布2023年三季报。公司23 年前三季度实现营收29.78 亿元，同比+40.29%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+41.82%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比-10.13%。其中，23Q3 单季度实现营收13.08 亿元，同比+54.89%，环比+51.27%；实现归母净利润1.18 亿元，同比+78.06%，环比+324.67%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比-6.22%，环比+298.22%。


　　点评：


　　业绩维持高速增长，盈利能力逐步提升。(1)利润率方面:公司前三季度毛利率为19.51%，同比+1.52pct，净利率7.8%，同比+0.03pct；其中，23Q3 实现毛利率20.18%，环比+4.11%，净利率8.94%，环比+5.81pct。随着疫情等外部压制因素陆续解除，风电行业需求回暖，公司业绩稳步增长，同时原材料价格相对下降，叠加公司优化内部费用管理水平，公司的毛利和净利水平持续提升。（2）费用方面:公司前三季度的销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.09/+0.40/-1.45/+4.74pct,其中财务费用率上升幅度较大主要系美元对人民币汇率大幅波动使得汇兑损失增加。23Q3 信用减值0.48 亿元，主要系应收账款坏账计提。


　　在手订单饱满，海风&海外订单高增。截至报告期末，公司在执行及待执行订单共计41.8 亿元。（1）按产品分：公司陆风/海风报告期末分别新增订单31.8/7.1 亿元，分别同比增长69.3%/531.5%；陆风/海风/海洋工程报告期末在执行及待执行订单分别为32.5/8.4/0.3 亿元。公司在现有基地上优化产能布局，海风产线拓展加速。（2）按区域分：公司国内/国外本报告期新增订单30.3/10.8 亿元，分别同比增长56.1%/245.1%;国内/国外报告期末在执行及待执行订单分别为28.9/12.9 亿元。公司近年来积极开展海外业务初见成效，专攻出口产品生产的扬州生产基地建成投产后将释放年产能约25 万吨，为公司海外业务的拓展添砖加瓦。


　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.58/ 6.84 / 8.99 亿元，对应PE 分别为22 / 14 / 11 倍。给予公司2024 年盈利15 倍PE 估值，目标价为10.97 元。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

□.韩.金.呈    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司