长飞光纤(601869)2023年三季报点评：行业短期承压 盈利能力维持

本报告导读：


下调盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩低于预期，盈利水平维持高位；新价格或在Q4 体现，多元化稳步推进。


投资要点：


更新盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。公司公告Q3 业绩，低于市场预期。11 月1 日，公司公告拟出售持有的云辉光电股权，将获得约4.4 亿元投资收益，考虑该事项，我们调整2023-2025 年归母净利润至15.14(+6.61%)/14.53(-16.75%)/16.62 亿元(-17.90%)，对应EPS 2.00/1.92/2.19 元，考虑公司历史估值中值约20x，给予2024 年20x，对应目标价38.4 元（前值46.75 元），维持增持评级。


业绩低于预期，盈利水平维持高位。2023 年Q3 实现营收31.14 亿元，同比下滑19.14%；归母净利润为2.73 亿元，同比下滑21.84%，利润和营收降幅匹配。Q3 总体毛利率达到25.72%，维持在较高水平。


我们观察到海外光纤光缆市场由于宽带建设在疫情后有所放缓，海关出口金额绝对值有所下降；国内层面，中国移动在上半年完成的集采量级同比下滑超过20%，短期Q3 也受出货数量减少的一定影响。


新价格或在Q4 体现，多元化稳步推进。2023 年7 月，中移动完成普通光缆招采，公司份额19.4%，位列第一。我们预计光纤交付价格有望在Q3 末开始体现，并将主要体现在Q4，有利于盈利水平进一步稳定。此外，公司在多元化道路上持续推进，长飞宝胜海洋工程完成多项工程施工，长飞光坊在慕尼黑光博会等展会上推出多款工业激光产品，均有望成为未来成长的基石。


催化剂：光纤光缆景气恢复，多元化业务推进顺利。


风险提示：客户提货进度不及预期，海外需求下滑，多元化推进较慢

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司