开立医疗(300633)：三季度业绩短期承压 内镜板块仍显韧性

事件：


　　公司发布2023 年三季报，前三季度收入为14.68 亿元（+17.31%），归母净利润为3.21 亿元（+30.65%），扣非净利润为3.21 亿元（+43.11%）。


　　其中，第三季度，公司收入为4.24 亿元（+2.10%），归母净利润为0.48 亿元（-32.60%），扣非净利润为0.48 亿元（-22.05%）。


　　事件点评：


　　预计内镜板块仍实现较快增长，推出新一代产品HD580


　　从产品线看，预计超声业务稳定增长，软镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。公司也推出了全新的HD580 系列医用内窥镜图像处理器，该产品是在HD550 基础上深度结合临床需求完成的全新产品开发，全面支持高端放大镜体、可变刚度镜体，以及近两年新增功能，未来市场定位也高于目前的HD550。


　　股权激励方案，助力公司微创外科板块长期发展


　　公司此前也发布了针对微创外科的限制性股票激励计划，激励计划的考核目标为公司2023-2026 在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4 亿，2024-2026 年同比增长45%/72%/60%。公司在微创外科领域，目前已推出2K 和4K 白光、4K 荧光，还有新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等产品，公司的腔镜产品在国内同行业中具备明显技术优势，比肩国际腔镜品牌，预计未来几年也有明显增长。


　　投资建议


　　预计2023-2025 年公司收入端有望分别实现21.92 亿元、27.50 亿元和35.05 亿元（前值分别为22.37 亿元、28.04 亿元和35.70 亿元），对应收入端增速分别为24.4%、25.4%和27.5%，2023-2025 年归母净利润预计有望分别实现4.77 亿元、6.18 亿元和7.97 亿元（前值分别为5.29 亿元、6.69 亿元和8.46 亿元），利润端增速分别为29.1%、29.4%和29.0%。2023-2025 年对应的EPS 分别约1.11 元、1.43 元和1.85元，对应PE 估值分别为43 倍、33 倍和26 倍，考虑到公司是国产内镜和超声双龙头公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，公司继续发力微创外科领域，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险。


　　产品研发不及预期风险。


设备采购需求下滑风险。

□.谭.国.超    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司