华阳集团(002906)：Q3业绩同环比双增 客户与产品结构持续优化

公司发布2023 年三季报，前三季度业绩同比快速增长。2023 年前三季度公司实现营收47.97 亿元，同比+19.67%，归母净利润2.97 亿元，同比+11.39%，毛利率为22.09%，净利率为6.28%，盈利能力维持基本稳定，营收和净利润均实现同比快速增长。


2023Q3 公司营收创单季度历史新高。分单季度看，2023Q3 公司实现营收19.29 亿元，同比+26.66%，环比+24.28%，归母净利润1.16 亿元，同比+10.98%，环比+11.12%，公司Q3 营收创下单季度历史新高；毛利率为21.88%，环比-0.26pct，净利率为6.00%，环比-0.71pct，公司Q3 盈利能力略有下滑。


产品和客户结构持续优化。2023 年以来公司主要业务订单开拓进展良好，客户结构持续优化。2023 年公司汽车电子业务突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户；加大力度拓展与现有客户的合作宽度与深度，包括与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，并承接了本田、福田戴姆勒、郑州日产、长安、长城、广汽、比亚迪、吉利、奇瑞、北汽、东风柳汽、零跑、合众、阿维塔、赛力斯、中国重汽等客户的新项目，其中部分国内客户出口势头良好，公司获得了多个重点海外平台出口项目；新接订单中新能源项目持续增加，占比持续提升。国内自主品牌大客户数量增多，长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升；2023 年以来公司接受众多合资及海外车企审厂并参与产品项目竞标。公司精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis 集团、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯、恒盛等客户的新项目，新能源及汽车电子零部件相关订单占比较大，新能源车企客户营收占比同比提升。


定增完成助力公司实现战略布局。公司于2023 年8 月完成向特定对象发行股票募集资金总额为14 亿元，扣除发行费用后用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目。相关项目的实施将扩大公司汽车电子及精密压铸业务的产能，提高市场占有率；扩展和完善公司业务布局，形成新的增长点。


盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.52/6.35/8.12 亿元，EPS 分别为0.86/1.21/1.55 元，参考同行业公司估值水平，考虑到HUD 等汽车电子创新产品具有高成长性，给予其2024 年30-35倍PE，对应合理价值区间为36.30-42.35 元，维持“优于大市”评级。


风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司